2022年前三季度，高煤价和电量下滑拖累公司业绩。前三季度，营业收入1839亿元（ 26.59%），归母净利润为-39.4亿元（-477%）。营业收入大幅增长得益于电价上浮，平均上网价为507.01元/兆瓦时( 21.32%)；业绩亏损主要受燃煤采购价格高位及电量下滑影响。前三季度，公司上网电量3201亿千瓦时（-1.15%），主要是受需求影响导致。

》2022Q3公司单季度归母净利润-9.34亿元，环比2022Q2归母净利-20.52亿元，亏损额度有所收窄，主要得益于燃煤成本下降及电量增长。2022Q3单季度，公司上网电量1236亿千瓦时（ 6.89%）。

》根据电量公告，我们预计2022Q3单季度新能源贡献归母净利约13亿元，火电亏损约22.3亿元。火电亏损额度较2022Q2大幅收窄，主要得益于综合煤价下跌，预计单季度标煤单为1210元/吨。

》我们预计2022-2024年归母净利润分别为-46.5、109.3、145.2亿元，EPS为-0.30、0.70 、0.92元，当前股价对应PE为-21.5、9.2、6.9x。其中2023年新能源贡献78.5亿元，火电及其他贡献业绩为23.6亿元。给予新能源16倍PE估值，火电及其他10倍PE估值，公司合理市值为1492亿元，较当前市值有16%的溢价空间。