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今年CXO板块面临最大的风险：1）脱钩风险；2）明年供需关系，今晚公告药明生物上海工厂完成美国商 务部现场核查，预计后续随着药明生物UVL有望出单板块有望减弱脱钩担心。 药明生物更新公司进展 药明生物相关情况，如有需要，请与我们组俞波联系

 1) 短期看，CXO板块Q3报持续维持较高增长 近期CXO 板块陆续公布Q3一季报，均表现较强的业绩增长趋势，前天包括泰格医药，博腾股份，药石科 技，九洲药业等陆续公布Q3财报。按不同公司关注业绩的口径，泰格医药Q1-3扣非利润+37%；博腾股份 扣非利润+347%；九洲药业Q1-3扣非利润+75%；百诚药业Q1-3扣非利润+110%；药石科技Q3单季度扣 非净利润+65%；昨晚，药明康德，Q1-3经调整的Non-IFRS增长78%；今晚康龙化成，凯莱英扣非 +350%，康龙化成单季度Q3+30%. 

2）中期看，Q4期间新签订单值得期待，圣诞节前1-2个月 今年围绕CXO投资的2个核心矛盾，脱钩风险与供需关系担忧。前者受大环境影响担忧一直存在，随着今晚 药明生物的公告，得到极大缓和。而明年供需关系的担忧，有望随着Q4头部公司新签订单的情况明确，相 应风险有望减弱。CRO订单执行周期半年左右，CMO订单执行周期3个季度左右，Q4圣诞节前海外订单的确 认，有望减弱市场对明年需求端的担心。

 3）长期看，CXO符合产业发展趋势 CXO是创新药研发生产的重要生态体系，中国工业体系向创新药工业转型大方向不变，头部企业的国际化布 局应对去中心化风险。估值体系调整到合理位置后，CXO产业投资价值依旧。 

建议关注：药明康德(A/H)，药明生物(H)，泰格医药(A/H)，昭衍新药(A/H)，康龙化成(A/H)等 联系人：张琎/俞波/吴婉桦/邹朋