通合科技：海外充电桩需求井喷，充电模块+军工电源双轮驱动，现价较定增倒挂30%，严重低估-韭研公社

登录注册

通合科技：海外充电桩需求井喷，充电模块+军工电源双轮驱动，现价较定增倒挂30%，严重低估

价值挖掘机

下海干活的萌新

2022-10-31 17:54:05

本周末，天风电新孙潇雅首席调研了海外充电桩行业，反馈非常超预期。中美欧需求迎爆发，海外盈利远好于国内。欧美充电桩市场不仅量上有弹性，盈利弹性也更好，净利润率可以达到20%。充电桩系统/模块毛利率海外高于国内（高10个点毛利率），其中海外面向终端消费者的主要是交流桩（美国人喜欢购买了院子里使用），主要在大型商超销售；面向车企的主要是直流桩（如加油站、高速上使用）。海外充电桩板块从需求体量和利润率来看完全可以对标海外户储，但目前市场认知存在极大预期差。海外户储龙头德业股份已经给到近800亿市值，上市涨幅12倍，估值给到60X。但充电桩板块目前还没被挖掘炒作，产业链公司被低估，明年业绩确定性强，将有惊艳市场的可能。板块中挖掘最具潜力的标的：通合科技

海外：充电模块领军企业，产品远销海外，已获欧标，将获美标：

通合科技是充电桩充电模块的领先企业。多年的研发投入和技术、产品创新，使得通合科技在该领域具备领先的技术研发优势。截至今年6月，通合科技累计获得专利 149 项、软件著作权 50 项。通合科技充电模块也已出口海外多个国家，销量与口碑都在稳健上涨。公司出口主要针对运营商和集成商，给运营商供整机，向集成商供应模块。目前公司已经拿到了欧洲CE标准认证，预计明年将通过美国UL标准认证。通合科技在今年10月参加柏林新能源汽车展览会，携恒功率20kW、30kW、40kW等不同型号的充电模块样机参展，广受客户认可。

国内：行业格局好，优胜劣汰下，在获得国网40%份额：

通合科技2007年接到世博会充电桩的订单，开始切入新能源车领域，属于国内最早做充电桩模块的一批企业。2015-2018年行业竞争开始变得非常激烈。2019年开始公司进入国家电网充电模块市场，2019年国网充电模块市场市占率20%，2020年市占率达到了40%。经过2015-2018年行业洗牌，现在华为，科华恒盛都逐步退出了国网充电模块，剩下有竞争力的企业很少，公司成为行业领军企业

军用电源打开第二成长曲线，对标新雷能，豪华机构参与定增价格倒挂近30%，现价具备充分安全边际：

2021年12月，公司公告，向14名特定投资者发行股票募集资金完成，发行价17.68元，距离现价倒挂近30%。参与的机构除了大险资外，还有知名大私募机构。募集资金2.49亿，投向军工电源产业化项目。根据募集说明，项目达产后（不考虑后续扩产），销售收入2.99亿，税后净利润0.69亿，净利润率达23%。对比老牌电源生产公司新雷能的军工定制电源，综合净利率仅20%，公司军工电源项目盈利能力强，可谓现金奶牛生意。