【中信建投电子】灿瑞科技：磁传感器行业领先者，汽车和工业需求驱动增长

1、公司产品种类丰富，核心产品覆盖不同领域的知名客户

公司专注于高性能数模混合芯片及模拟芯片的研发设计，主要产品包括智能传感器芯片、电源管理芯片，形成了六大系列、550余款的丰富产品体系。公司智能传感器芯片广泛应用于格力、美的、漫步者、JBL等产品中，电源管理芯片广泛应用于小米、三星、LG、OPPO、VIVO、传音、荣耀等产品中。

2、公司营收快速提升，盈利能力持续增强

受益于下游领域需求的快速增长，公司经营规模大幅提升，2019-2021年公司收入分别为1.91亿元、2.85亿元和5.34亿元，年均复合增长率为64.45%，净利润分别为2,285.31万元、4,365.25万元和12,500.16万元，年均复合增长率为133.88%。

3、公司采用“Fabless+封测”经营模式，磁传感器芯片国内领先

公司于2014年开始建设封装测试产线，用于解决磁传感器芯片的特殊封装需求。随着经营规模的扩大、业务经验的积累、技术能力的提升，公司不断扩充封装测试产品类型，形成了“Fabless+封装测试”的经营模式，通过产业链协同有效提升核心竞争力。公司积极布局汽车电子领域，目前开关型磁传感器芯片已进入海外头部新能源汽车整车厂商供应链，预计未来将成为公司新的利润增长点。

4、磁传感器芯片下游应用领域广泛，国产化率低，公司作为行业领先者有望受益

磁传感器芯片下游应用领域广泛，可应用于智能家居、智能手机、计算机、汽车等多个领域，根据Yole数据，2021年全球磁传感器市场规模约26亿美元，预计到2027年市场规模达到45亿美元，2021-2027年CAGR约为9%。目前全球传感器市场主要由美国、日本和欧洲公司主导，按出货量口径，预计2027年霍尔传感器在全球占比达到69%。目前国内厂商仍处于追赶阶段，总体市场份额占比较小。根据全球磁传感器芯片的市场规模和公司2021年度的磁传感器芯片的销售收入模拟测算，公司在全球磁传感器芯片的市场份额约为1.08%，处于国内领先地位，有望受益于国产化进程。

5、我们建议持续关注公司，首次覆盖，给予“买入”评级 

我们预计公司2022-2024年营收分别为7.66亿元、10.87亿元、14.57亿元，归母净利润分别为1.93亿元、3.02亿元、4.34亿元，对应PE分别为34、22、15倍，首次覆盖，给予“买入”评级。