●湘电股份(600416)：永磁电机+电控+风机+新能源车，全电推舰船、电磁发射是海军装备升级的支点

摘要：

①国盛证券余平新兴装备作为颠覆战争模式的国之利器，同样不能忽视，公司的投资价值体现在其电磁发射技术、舰船综合电力系统技术的落地带来的业绩增量，其核心技术将在装备领域将迎来巨大成长空间；

②公司以“电机+电控”为技术核心，大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术在国内稀缺性毋庸置疑，同时正在加快军转民的产品升级，包括大功率永磁电机、超高功率密度电机、大功率智能海上风机、新能源汽车电传动系统等高端产品；

③电磁发射技术是公司在军工领域的另一核心技术，是未来发射方式的必然途径，其中技术较为成熟的有航母的电磁弹射装置、电磁轨道炮技术、应用于民用卫星发射动力系统的电磁推射技术，目前电磁武器装备已经成为世界各军事强国研发的重点；

④余平预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.31/3.49/4.96亿元，同比增长74.6%/165.4%/42.2%，对应PE为142/54/38倍；

⑤风险提示：军品新技术应用不及预期。

正文：

在军工行业，市场之前重点关注点在于消耗类武器、发动机、军机等赛道，但新兴装备作为颠覆战争模式的国之利器，同样不能忽视，如无人机、激光武器、信息化装备、海军全电推舰船等，会快速进入大众视角。

湘电股份，公司聚焦颠覆性武器装备领域建设，两项核心技术——舰船综合电力系统、电磁发射，正处于由点到面的应用拓展阶段。

公司注重修炼内功,积极转型升级，为做大做强奠定基础

研发方面，紧跟国家“双碳”战略目标，夯实两级研发平台，完善技术创新体系，加速新产品开发、新技术应用。2021上半年申报了10项发明专利和实用新型专利，主持修订3项国家标准，1项团体标准获中国机械工业联合会批准发布，参与修订能源行业标准2项，获2020年度湖南省科学技术进步奖一等奖、三等奖各1项。截止 2021年6月30日公司拥有国家认定企业技术中心、海上风力发电技术与检测国家重点实验室等3个国家级、3个省级技术创新研发实验平台。同时拥有享受国省政府特殊津贴、省121人才工程专家共计10余人，各类专业技术人才1517人，技术工人2620人。并先后荣获国家科技进步特等奖6项、一等奖10项、二等奖13项及部、省级科技创新奖56项。

公司在军工装备制造领域具备较高的技术壁垒

掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化，为目前国内最先进、国际最前沿的技术，子公司湘电动力是国内唯一拥有此核心技术的企业。公司拥有的特种装备推进技术和发射技术在国内尚无相关研发和生产的经营主体，在国际范围内也仅有极个别国家拥有该类技术。在军工装备系统集成的配套生产方面，公司主要竞争对手为中船重工第712研究所和704研究所等。

市场开拓方面，实施“三大三新”战略,市场拓展成效凸显

公司做好新产品、新客户、新市场拓展，加强大行业、大客户、大项目的策划和管理。成立了专注于开拓“三新”市场的营销队伍，市场转型步伐加快，新市场开拓频传佳绩，中标长株潭城际铁路西延线项目、宝丰能源石化防爆电机项目等一批大项目;在渝西调水、广东环北部湾供水等水利水务项目获得突破并取得订单;冶金、化工防爆领域电机订货较去年同期大幅增长。主业板块订货逐步回升，特种产品订货持续增长，交流电机新增订货同比增长迅速，地铁电气产品销量翻倍;永磁直驱风力发电系统整机业务剥离后，公司加大了与国内大型风电整机厂商合作，风力发电机业务对外拓展稳步推进。

核心竞争力：湘电股份是国内领先的“电机+电控”研制厂商，大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术在国内稀缺性毋庸置疑

目前公司形成了以“电机+电控”为技术核心，在武器装备电气化迭代升级的趋势中，电机、电控技术的运用渗透率会不得提升，应用场景会不断扩大。

公司也正在加快军转民高端产品升级，包括民用卫星发射动力系统、船舶综合电力系统、大功率永磁电机、超高功率密度电机、大功率智能海上风机、轨道交通牵引系统、新能源汽车电传动系统等高端产品。

装备应用：舰船综合动力系统、电磁发射技术应用得到拓展

（1）全电推舰船：发展舰船综合电力系统（IPS）是舰船动力的必然趋势

在舰船IPS领域，公司的推进电机在国内首屈一指。

余平认为，采用舰船IPS技术是使用舰载高能武器系统的必由之路，原因在于采用IPS技术能简化舰船动力系统结构，降低舰船噪声能级，提高舰船的生命力和综合作战能力，同时舰船IPS技术有利于舰船总体设计的优化等。

另一方面，由于舰船上载荷增加导致推进电机功率增大，其价值量也会有所增长，因此随着IPS的应用拓展，公司有望迎来量价齐升的成长逻辑。

（2）电磁发射技术：一种全新概念的发射方式，在军、民领域都有着巨大的潜在优势和广阔的应用前景

电磁发射技术是公司在军工领域的另一核心技术，是继机械能、化学能发射之后的最新发射方式，其通过将电磁能变换为发射载荷所需的瞬时动能，可在短距离内将负载加速至高速，突破传统发射方式的速度和能量极限，是未来发射方式的必然途径。

电磁发射装置的种类已经很多，其中技术较为成熟的有航母的电磁弹射装置、电磁轨道炮技术、应用于民用卫星发射动力系统的电磁推射技术。

目前电磁武器装备已经成为世界各军事强国研发的重点，其中美国在全球电磁武器装备领域处于领先地位。

盈利预测及投资建议

湘电股份的投资价值体现在其电磁发射技术、舰船综合电力系统技术的落地带来的业绩增量，其核心技术将在装备领域会实现由点到面的拓展，迎来巨大成长空间，从长期的视角出发，卸下包袱的湘电股份符合军工产业发展的大趋势，是军工领域中的长期战略品种。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.31、3.49、4.96亿元，对应PE为142X、54X、38X，维持“买入”评级。

来源：

国盛证券-湘电股份(600416)-《全电推舰船、电磁发射是海军装备升级的支点》。20201-11-16；

中信建投-湘电股份(600416)-《A股公司简评：降本增效效果显著，电磁龙头蓄势待发》。20201-11-5；