下半年5G建设高峰光模块最受益（附股）-韭研公社

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下半年5G建设高峰光模块最受益（附股）

韭菜鑫❤️

春风吹又生

2021-07-28 12:40:16

5G产业上的光通信模块。近期持续关注5G的动态。

1.来龙去脉
2.5G产业链标的如何选？
3.认识光模块
4.行业现状
5.市场前景
6.产业链
7.投资策略
8.相关公司

一，来龙去脉
进入7月，联通和电信的5G联合招标拉开了今年度的5G项目建设，而5G板块自从去年年中之后，表现一直比较平淡，也是关注的一个点。

二，5G产业链标的如何选？
5G是个庞大的产业链，要选择标的，首先要明确我们处于什么5G建设的哪个阶段？多数研究机构都把将5G的发展分为三个阶段，分别是规划期、建设期、应用期，而在工信部去年的讲话中也把从2020年-2022年称为5G建设的导入期，所以可以确定的是，目前处于建设期。

2020 年为国内5G 建设元年，新建宏基站58.8 万座，拉升迅猛但季度间建设节奏不均，其中Q4 建设速度迅速回落，只新建了 2.8 万座。2021年5G规模化建设尚未完全重启，从 6 月开始，运营商基站及承载网设备招标陆续开始启动，基站建设节奏也明显加快，标志着2021 年基站建设的复苏，这也将给产业链带来新一轮机会。

建设5G基站涉及的环节相当复杂，包括天线、基站射频器件、主设备及光传输、光模块、光器件、光纤光缆、铁塔。5G承载网络一般分为城域接入层、城域汇聚层、城域核心层/省内干线，实现5G业务的前传和中回传功能。其中各层设备之间主要通过光纤实现信号传输，光模块是其中实现光电信号转换的关键。

三，认识光模块
光电收发一体模块（光模块）是光通信的核心器件，以实现光信号和电信号之间的高速转换，由光发射组件（含激光器）、光接收组件（含光探测器）、驱动芯片与放大器等组成。

光模块产品品类繁多，可以按照封装形式、光纤链路等分类。目前市场上主要关注的是传输速度这一指标。

5G 光模块主要分为前传、中传和回传光模块，对应的主流速率分别是 25G、50G 和 100G。一般来说，无论是宏基站还是小基站，都具有三个扇面，根据实际带宽的需求，每个扇面对应一对或两对前传光模块，因此一个基站需要6 个或12 个前传光模块。三个宏基站或十个小基站收敛至一个DU， DU 与CU 连接需要1 对中传光模块，1 个CU 对应12 个DU，CU 连接至核心网需要1对回传光模块。

四，行业现状
1.电信市场
国内市场方面，2020 年为国内5G 建设元年，新建宏基站58.8 万座，拉升迅猛但季度间建设节奏不均。2021年5G规模化建设尚未完全重启，随着运营商基站及承载网设备集采的陆续启动，产业链将迎来复苏。海外市场方面，海外5G 建设受疫情影响停滞严重，疫情缓解将带来全球需求提振。2021 年初，全球 Top15 的电信服务供应商中有九家给了 2021年资本开支的导引，其总和同比增长 11%。

电信光模块市场直接受到5G 建设速度的影响，推迟已久的基站三期招标陆续开始启动，有望提振市场，强势复苏。值得一提的是，目前电信光模块主要光电芯片的价格，受到全球芯片产能缺货的影响有限。

2.数通市场
海外市场方面，国外云服务厂商资本开支持续增长，数通需求侧稳定提升。2020 年由于新冠疫情的爆发，加之本身企业上云的需求，使得云服务厂商的收入增长显著，同时为了应对未来更高的需求，在资本开支方面也在积极投入，包括数据中心在内的云基建相关产业链受益明显。国内市场方面，2020 年国内云服务厂商资本开支放缓，自2020Q2 开始连续四个季度环比下滑。

值得一提的是，数据中心作为云计算最重要的基础设施之一，云计算的高景气度以及云服务厂商扩大的资本开支直接带动数据中心的繁荣度。为了应对越来越高的云服务需求，各大云服务厂商在数据中心的开支也是非常积极。

数通光模块市场需求旺盛，200G/400G 等高速率光模块将逐步起量。200G和400G等高速率光模块产品在经过了三年左右的技术储备、产业链积累之后，也在2020 年开始逐步上量，今年的需求相对于去年均呈现翻倍及翻倍以上的增长。

3.产品现状
1）100G 光模块市场超预期，未来在数通领域的战略意义更大。但随着国产芯片替代稳步推进，100G 光模块价格承压较大，未来降本增效意义显著。

2）200G 光模块性价比出色，是数据中心速率升级路径上重要的产品。200G光模块全系列可以广泛应用到各种场景中，市场空间广阔。根据产业链调研，200G 光模块今年的总需求量为 100~150万之间，超出市场预期，且明年的需求量将超过 200 万只。

3）400G 光模块是数据中心速率升级的重要光互连产品之一。值得一提的是，400G 光模块技术门槛更高，国内厂商处于领先地位。400G 光模块是数据中心下一代产品，正处在代际升级的初期，未来市场空间广阔。

4）多家厂商已推出 800G 光模块，将成下一主战场。由于光模块市场卡位新窗口带来的先发优势即意味着能够享受更长时间的价格红利和份额优势，因此在下一代新产品的研发进度上也尤为重要。

五，市场前景
1.今年基站新建数量整体上微增，考虑到 700MHz 基站用到的光模块数量会更少一些，速率上也会采用速率更低的 10G 前传光模块，加之价格也会进一步下滑，因此整体来看，今年前传光模块的市场规模将呈小幅下滑的情况。

2.今年 3 月，中国移动史上规模最大 SPN 设备集采落地，有望带动中回传光模块市场需求。目前我国已经建成 4G 基站575 万个，假设5G 新建基站的数量与4G 基站持平，按照平均每个基站 10 个前传光模块，根据产业链调研，中传光模块总需求约为 380 万只，市场规模约为 37 亿元；回传光模块约为 65 万只，市场规模约为 21亿元。

3.工信部计划三年左右时间，实现固定和移动网络普遍具备“千兆到户”能力。“双千兆”计划无疑将大力推进10G PON在电信接入网侧的大规模普及，10GPON 光模块产业链成熟，国内厂商是市场主力，包括中际旭创（成都储翰）、海信宽带、博创科技和光迅科技等。

六，产业链
光模块行业的上游包括光芯片、光器件、电芯片等构成。光器件行业的供应商较多，但高端光器件目前仍主要由国外供应商提供。光模块行业下游主要是包括电信运营商、互联网及云计算企业等，光模块产品的运用领域涵盖了互联网服务、电信市场等行业。

七，投资策略
电信光模块市场蛰伏已久，下半年在多个催化因素下将强势反弹。数通光模块市场需求持续强劲，高速率光模块领域国内厂商占据领先地位。400G 光模块市场持续火热，国内厂商处于领先地位，800G 光模块将成为下一主战场，多家厂商布局，国内厂商凭借400G 领先地位取得先发优势，相干光模块下沉DCI，市场空间广阔。

光模块行业正处在东进西退的格局变更之中，如今已经超过半壁江山都是中国厂商，国内的光模块产业水平正开始夺取全球领先的位置。凭借着 400G 时代的先发优势，国内领先的厂商有望在800G 光模块时代继续取得领先的优势，

另一方面，光模块行业上游厂商竞争的激烈程度相对中游厂商要轻很多，因此价格下滑的压力也小很多。上游厂商的毛利率等盈利能力指标普遍好于中游模块厂商，比如核心光电芯片，无源光器件，陶瓷器件等。