首推大宗占比高的江山欧派 1）保交付已在部分区域、部分房企中逐渐展开，我们判断这是未来一年的政策线。根据易居测算，全国延 期交付住宅面积在2亿平方米以上，潜在待交付楼盘规模依然较大。目前保交付主要通过纾困基金、政策性 银行专项借款等，可直接对供应商支付，有利于加快交付速度出货节奏逐步恢复顺畅。从受益标的来看， 跟竣工直接相关的大宗业务有望率先恢复，然后是零售业务。 2）江山欧派：上半年大宗占比达到70%左右，会较快地受益于保交付落地和竣工恢复。合作地产商 80%+集中在央企，未来2-3年在行业持续出清后会受益于行业集中度提升。9月出货增长20%，10月出货 增速10%+，整体在持续恢复中。 

消费复苏+成本改善逻辑，首推个护必需品百亚股份 1）从近期经营数据来看，各品牌线下客流已经逐步修复，出货增速恢复至正常水平。除浆价高位盘整外主 要原材料（无纺布、高分子等）价格处于下行区间，明年盈利有较强改善预期。中长期看，个护必需品整 体市场规模稳定，区域品牌有份额提升和高端化发展空间。 2）百亚股份：9月核心区域出货修复，百亚单Q3收入增长20.9%，其中自由点品牌恢复较高增速至27%； 10月各区域进入正常经营节奏，预计贵州等地区疫情影响在Q4减弱；外围省份及电商保持较快增长，Q3电 商渠道实现翻倍增速，区域扩张稳步推进；减持结束。

 海外订单仍保持较快增长，汇率利好在四季度持续体现，推荐嘉益股份、家联科技 从海关月度数据看，保温杯和塑料餐具仍保持较快增速，季度数据持续超预期，汇率利好也将在四季度持 续体现，嘉益/家联23年对应估值为15倍、17倍。

 储备标的：关注浆价下行后盈利弹性释放的标的，中顺洁柔、华旺科技、仙鹤股份、五洲特纸等。

 欢迎交流：西南轻工团队 蔡欣/赵兰亭