【天风轻纺】华旺、五洲调研反馈:产业低点加强布局，龙头产能+盈利双升可期;五洲格拉辛纸供给紧俏，华旺装饰原纸受益地产链行情

针叶浆价格松动，阔叶浆价格下行预期强化。针叶浆从前期1000美金下调至920美金，主要系人民币贬值纸企成本增长需求减弱:阔叶浆目前仍高位(860美元)震荡，但Arauco(新增156wt)及UPM(新增210wt)预计2302起影响到国内，届时阔叶浆价格或有较大下滑:预计23年针叶浆价格下调至850美金(历史最低700)，阔叶浆下调至700-750美金(历史最低600)。

【五洲特纸】收入端
量:22Q3销量25.2万吨，预计22年产销量100万吨，预计23年产量接近140万吨(增量来自转印纸+描图纸+食品卡纸);

价:2203食品卡纸、格拉辛纸提价不到100元582204格拉辛纸可能提价;成本端2203成本环比增加300元+木浆库存20-30天，22Q3很少有锁价锁量库存到货。分纸种拆分

格拉辛纸:2203毛利率约13%，吨盈利1200-1300元;预计22年销量19-20万吨，目前格拉辛产能缺口10万吨。
食品卡纸:22Q3毛利率约10%，吨盈利500元+:2204需求略好于03，预计22年销量56万吨。出口格拉辛纸:22Q3外销占比25~30%，预计22Q4和23年出口仍然旺盛，供需紧张;
食品卡纸:22Q3外销占比10%，预计22H2增速平稳。

【华旺科技】收入端
量:2203销量6万吨+，环比02双位数增长。■价:22Q3均价相对稳定。成本端22Q4钛白粉、运费略低于22Q3，22Q4仍有一定成本压力。其他22Q3出口占比18.79%，此外医疗透析纸目前投产2万吨，毛利率20%+。

推荐【五洲特纸】.【华旺科技】【仙鹤股份】，建议关注生活纸【中顺洁柔】【维达国际】。