再次重申万通智控目前是绝佳窗口期，看1年3倍！丨中信证券新能源汽车组  

公司主营为气门嘴、TPMS、车联网、解耦管路四大业务。简单分为金属结构件业务（气门嘴/解耦管路）和汽车电子业务（TPMS/车联网），我们认为汽车电子业务是公司未来3年高成长板块，且毛利率高，将拉动公司总业绩快速增长，预计2022-2024年净利润分别为1.5、2.3、3.5亿，复合增速为52%，对应2022年估值仅为20Xpe，存在较大低估。

汽车电子-TPMS：美国乘用车TPMS市场成熟，欧洲乘用车TPMS后市场正当时，中国TPMS后市场静待爆发，未来市场空间广阔。公司在TPMS后装市场领域为知名品牌，占据美国市场约7%左右份额，同时不断进行产品升级，创新性开发出基于NFC的TPMS传感器，产品优势显著，并已着手开发云编程TPMS传感器瞄准中国后市场，未来有望凭借欧洲与中国后装市场接力增长之势带动该业务持续高速增长。公司2022年前三季度TPMS业务预计收入1.3亿，21年全年1.8亿，22年收入增加不明显主要收欧洲经济形式影响，预计短期扰动后将恢复强劲增长，预计25年收入有望突破5亿，贡献利润1.5亿。

汽车电子-车联网：政策导向推动车联网传感器在美国市场需求爆发，公司商用车PPM传感器兼具小型化和低功耗优势，与气门嘴协同设计赋能客户高效率低成本安装。目前公司商用车传感器、T-Box与接收器相关产品已经进入可口可乐、亚马逊等著名商用车队客户批量使用，美国重卡前装需求旺盛有望带动公司车联网业务快速放量。公司2022年前三年季度车联网业务大致收入为8000万，21年全年2600万，增速明显。该产品产能充足，预计25年收入有望突破5亿，贡献利润2亿

气门嘴和解耦管路：该板块基本盘稳固，气门嘴、解耦管路收入分别在2.5亿及5.5亿左右，合计贡献利润约5500-6500万，短期欧洲经济扰动后预计可以恢复稳定增长。

预计25年公司收入有望突破20亿，利润5亿，对应目前7倍PE，仍存在较大市值空间。