事件：证监会主席易会满11月21日在2022金融街论坛年会上作主题演讲时指出，估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度。上市公司尤其是国有上市公司，要“练好内功”，也要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值。

接受中国证券报记者采访的专家表示，随着全面深化资本市场改革的深入推进，市场生态明显改善，上市公司优质优价进一步凸显，炒小炒新炒差现象显著减少。但也有一些问题不容忽视，国有企业作为国民经济的重要支柱，一直是A股市场一支举足轻重的力量，而当前央企上市公司市盈率不足8倍，为近十年以来最低水平，显著低于A股总体水平的14倍。我国亟需完善中国特色现代资本市场以更好服务国家战略，加快完善契合各类型企业特别是国有企业特点的估值方法，扭转当前国有企业在资本市场大幅“折价”的趋势。

以上是中证报报道原文，引起了市场国有企业相关标的的一波高潮，中字头标的集体大涨，这里其实值得讨论的问题不多，核心是国有企业相关标的，真的低估了吗？我统计了三市4,996个标的市值、利润（2021Q3-2022Q3）的数据，对此做一下拆解。

目前A股总市值84.77万亿，总利润为5.66万亿，A股总体估值水平为14.96倍，数据与专家统计数据一致，这里是没什么问题的，那么接着往下看央企。

 A股当前上市央企共442家，总市值为22.38万亿，PE倍数为7.7倍，看起来也确实不满8倍，感觉确实相当低估，但这里诡异的点其实出来了，学经济/金融相关专业的朋友们应该都知道，在通常对板块进行研究的时候，都是会剔除掉金融板块数据的，这里不卖关子了，央企金融（金融+非银金融）上市公司7.24万亿，总利润1.6万亿，我们把数据剔除后，非金融板块央企上市公司总市值为15.15万亿，总利润为1.3万亿，PE倍数为11.62倍，看到这里，是不是依然有一种，央企被低估了的感觉呢？

 

不着急，我们再来深挖一下，为什么央企估值还是低，民企估值看起来还是高，我按申万行业统计了上市央企的经营数据，板块PE，还有非国有企业上市公司的经营数据，板块PE。

国企上市公司里，市值占比更高的明显是非银金融、公用事业（水电燃气等等）、建筑装饰、交通运输、煤炭、石油石化、通信、银行这类企业，占了整个上市公司市值的76%，基本都是估值非常低的板块，所以我想估值为什么低，是不是已经能找到理由了呢？

但更有趣的事来了，在这一类的版块里，我们不难发现一件事，大多数情况下央企上市公司PE更高，有明显的估值优势，仅有交通运输，煤炭，石油石化，通信，银行板块倍数高于央企，其中除了银行以外，基本都是高的非常明显的数值，比如交运是130倍，石油石化是11倍，通信是80倍，那么这又是为什么呢？很简单，利润下滑幅度高，PE倍数是基于 市值/利润 计算的，分母端下降，自然导致PE倍数拉升，这个我想不必解释，我想至少在板块拆分后，基本可以发现，也许央企PE倍数更低这个故事，开始有点站不住脚了。

 31个行业中，有18个行业行业利润增速是不及国企央企的，我想大家可能都知道原因在哪，这里也不敢再写。

综上想表述的很简单，专家这个说法基本可以理解为放屁，部分国企央企估值低，核心在于其板块与业务属性，都是躺在民生上赚钱的生意，增长需要随着经济和居民可支配收入增长而增长，在经济增速下滑的现状下，给高估值的根源何在？而回顾易主席的发言，通篇也没有提到建议直接提出国有企业新估值体系的逻辑在，只是建议国有企业加强与投资者的沟通，如何解读为发展新中特估值体系了呢？

估值体系是市场对企业长期发展认知的结合，对增长表现优秀的企业给与高估值的奖励，同时也嘉奖有潜力的企业获得更高的融资溢价，而对增长较差，发展跟不上时代的企业给予低估值的惩罚，倒逼企业进取，而不是直接根据企业归属性质粗暴的提出要给高估值的结论。

建议这种来路不明的专家少给建议，……&……&@（）！……（）*#……&（以上词汇与言论请自行想象，感谢）

 

 

 

 原始数据如下：

 

 S中铁装配(sz300374）S S中国交建(sh601800）S S中国海诚(sz002116）S