【东吴电子】洁美科技：与无锡村田签订战略合作协议，三重逻辑助力业绩增长！

1、 战略合作无锡村田，龙头地位巩固：公司今日发布公告，与无锡村田电子签署《战略合作框架协议》，无锡村田将尽最大努力评价和选用公司纸质载带、上下胶带、塑料载带和离型膜等产品及服务，我们认为龙头客户的拓展叠加下游行业景气提升，预计2023年公司各大产品销售规模将企稳提升，龙头地位持续巩固。

2、被动元件低谷企稳，纸带回暖起量：经我们持续跟踪，被动元器件自21Q1开启降价去库存，原厂不断下调稼动率，22Q3稼动率达近十年低位水平，部分料号价格创历史新低。行业周期复苏往往先起量后涨价，我们观测到9月开始部分原厂量价基本见底，预计Q4起下游被动元器件原厂稼动率开始提升。洁美作为全球被动元件包装纸带龙头，将率先受益下游周期复苏。

3、木浆价格企稳回落，盈利情况改善：作为纸带成本占比最大的木浆从21年起价格一路走高，在22Q2末到达高位后，Q3开始企稳回落。上半年鉴于22年下游需求偏弱，原材料成本向原厂传导受阻，后续随着木浆价格持续下降及下游稼动率提升，预计2023年纸带毛利率有望改善。

4、离型膜验证有序推进，百亿成长空间打开：公司布局离型膜多年，凭借与下游被动元件厂商紧密合作关系，中低端离型膜已批量供应大陆及台湾客户。同时公司自制基膜的离型膜已送样日韩客户并持续验证中，部分客户取得突破，预计23年逐步起量。未来随着高端离型膜研产的推进及更多龙头客户的突破，公司离型膜业务百亿成长空间将逐步打开。