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【民生电新】明冠新材：无氟背板加速导入，铝塑膜国产替代空间广

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2022-11-29 20:51:24

■明冠新材11月29日晚间发布公告称，公司定增募资已完成，募资总额16.75亿元，发行数量为3721.42万股，增发价格为45.02元/股。根据公告，本次向特定对象发行股票募集资金用于用于明冠锂膜公司年产2亿平米铝塑膜建设项目、嘉明薄膜公司年产1亿平米无氟背板建设项目及补充流动资金。此次募资有助于公司背板产能的进一步扩张，规模优势有望增强；此外，铝塑膜产能也将大幅扩张，公司有望深度受益于国产替代浪潮。

■无氟背板加速导入，有望实现量利齐升。BO无氟背板系公司基于自主研制的M膜基础上开发，不使用氟膜，因此相比于传统背板更加环保。公司BO无氟背板已成功通过了TUV等第三方认证机构苛刻环境可靠性测试，具有较高的性价比和安全可靠性，远销新加坡、韩国、印度等海外国家。根据公司规划，目前BO背板持续推进继续推进对头部客户的导入，随着募投项目加速释放，预计22-23年公司背板产能将达到1.2/2.5亿平，有望实现量利齐升。

■市场空间广阔，铝塑膜业务加速进击。根据EVTank预测，2025年铝塑膜市场规模将达到133.2亿元，市场空间广阔。此前铝塑膜市场主要以日韩市场为主，近年来随着海外厂商扩产进度放缓与国内软包电池兴起带来二次封装等因素，铝塑膜国产化进程加速。2022年上半年，公司1000万平米锂电池铝塑膜扩建项目建成投产，目前正在爬坡期，产能逐步释放。客户方面，公司现有派能科技、赣锋电池、鹏辉能源等客户且均处于扩产阶段，同时正在导入比亚迪、ATL等头部客户，预计22年铝塑膜产销量将超1000万平米，23年出货规模有望达到5000万平。。

■盈利预测：我们预计公司2022年-2024年的营收分别为22.19/45.34/68.09亿元；归母净利润分别为1.88/4.56/7.45亿元；EPS分别为1.14/2.78/4.54元。11月29日股价对应PE倍数45x/19x/11x。公司背靠光伏及新能源车赛道，光伏封装业务稳定增长，铝塑膜业务充分受益国产化替代浪潮，业绩或迎来较快增长，维持“推荐”评级。

■风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动。

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