【博主说】锂电中游调研跟踪更新：

对于新能源车锂电板块先知不盲目乐观，但更不消极悲观，逢低关注，板块整体机会仍明显大于风险，基于近期锂电池全产业链调研结论，更新观点如下：

1) 比亚迪DMI等品质爆款车型持续热销超预期，叠加modelY 磷酸铁锂等高性比价车型开始交货将拉动全年国内新能源车销量升至300万辆；8月-9月新能源车月度销量数据环比增长动能强！

2) 锂电板块调整后，明年龙头估值多数集中在30-40x，相比明年全球45%锂电池产量增速，实际上并不贵；9月份锂电池龙头宁德排产有望超12GWh，继续支撑下游材料需求。

3）震荡中逢低逐步关注，重点看好供给紧缺环节（价格仍有望持续上涨或者持续高位），电解液（6F/VC，VC价格已经升至50万/吨，6F价格已经升至近45万/吨)、PVDF（电池级价格已经升至近30万/吨）等两大最紧缺板块，隔膜等紧缺环节（近期小厂报价已经上涨，明年供需紧平衡下，整体价格预期上涨），同时关注受益于石墨化限电改善的负极环节（内蒙限电基本结束，且长期对于内蒙石墨化依存度快速下降）；

先知继续重点看好在小秘圈跟踪提示的中游锂电中军以及上游锂矿龙头，部分紧缺环节的公司近期调研情况如下：

联创股份：

1）锂电光伏级PVDF需求高增，高端PVDF产能紧、扩产难且慢，当前供不应求价格飞升至30万+/吨，预计供不应求局面至少将持续至23年中旬。

2）公司明年年底PVDF名义产能将达1.4万吨，预计出货4500吨+，出货将在23年大幅放量，此外公司有12650吨R142b外售销量配额。

3）公司产业链一体化布局，自供原材料R152A以及R142b大幅增厚利润，预计PVDF单吨毛利将维持20万以上，预计单吨R1242b毛利将维持9万以上。

明年预期业绩15亿以上，18x

永太科技：

1)公司六氟，VC大举扩产，预计明年六氟和VC出货较今年都将大幅提升（6F 11000吨，VC 7500吨以上）。

2)产品价格仍在上涨，鑫椤锂电数据显示六氟报价已达46万元/吨，散单将直接受益。VC现价达50万(短长单价格接近），供给严重紧缺将至少持续到明年年中。

3)与宁德签订长单凸显公司实力，基本锁定公司一半六氟及VC产能，为未来业绩增长打下基础。

明年预期业绩33亿元，15x

天赐材料：

1）公司工艺具备成本优势，长单均价20万/吨对应的六氟单吨毛利率仍能维持在65%以上，可依靠长单机制容易保证出货和价格相对稳定（特别在价格下行周期）。

2）公司的核心优势在于垂直一体化整合带来的成本优势，六氟及一体化成本优势有望最终体现在电解液终端竞争力上。

3）公司业务和产能分布全球，与海内外大客户深度绑定。

今明两年业绩19亿元、35亿元，估值194x、39x。

天际股份：

1）绑定一线客户的产能扩张。目前公司具备9000吨左右六氟产能，明年具备1.9万吨产能（归属上市公司约1.4万吨），考虑到明年Q1末新增的1万吨投放，实际出货能力约1.5万吨（归属上市公司约1.2万吨）。此外，公司与国泰（CATL二供、LG和ATL前2大供应商）合资扩产3万吨，预计公司持股70%，后续预计还有新的扩张规划，为23-25年的高速成长奠定基础。

2）长单陆续签订，份额继续增长。公司与国泰2年锁定1.44万吨，至明年底价格锁定在20-24万元/吨，后年价格设有浮动机制，其中包括多家电池企业的三方协议。此外，还有比亚迪、国内其他头部电解液企业锁定1.5-2年级别的长单。业内大客户长单+合资扩张将保障公司份额从今年的13-14%提升至明年的17-20%。

3）今年下半年、明年全年公司将供货国泰0.24、0.72万吨，均占公司产能约50%。考虑到公司还与国内另外2家电解液头部企业签订1.5-2年且量较大的长单，估算公司今年下半年、明年仅20-30%的产能为随行就市的价格。随着明年公司产能扩张，公司业绩确定高增长。预计今年归上利润6-7亿，明年12亿元，明年估值约14x。

奥克股份：

1）转型顺利，电解液材料扩产有望驱动公司业绩高增长。公司电池级EC/DMC已实现批量供货。4月下旬公司扩改后3万吨EC/DMC装置顺利投产，已向天赐材料、中化蓝天等电解液厂商供货数百吨电池级产品。受益于近年来EO价格远低于PO，公司独创EO路线成本优势显著。预计3万吨DMC可稳定为公司带来0.8-1亿元业绩增量，公司计划十四五期间分别在扬州、成都、辽阳/大连各投建15-20万吨EC/DMC产能，长期高成长可期。

2）参股35%的电解液添加剂厂商苏州华一迅速扩产。苏州华一为国内唯三的电解液添加剂厂商，目前具备VC/FEC产能2000吨，奥克持有华一35%股权，并拥有重大事项的一票否决权。华一拟在大连新建3期共11.65万吨电解质及添加剂产能，其中一期1万吨添加剂最早有望于年底实现部分供货。当前国内添加剂产能不足8000吨，为制约电解液放量的核心环节，按近期市场价测算，单吨添加剂净利润可达6-10万元，预计华一扩产将显著增厚奥克业绩。

3）主业景气度持续，新业务推动长期成长。公司主业减水剂单体业务稳定发展，可保证约4亿元/年的净利润贡献。2020Q4收购奥克药辅67%股权，进军医药用聚乙二醇领域，预计2021年年贡献净利润超3500万元，有望成为公司新的增长点。

4）公司2021/22年业绩预测5.12/6.10亿元，当前对应18/15xPE，若公司EC/DMC新产能获批，则2022及以后业绩有望远超预期，公司积极向锂电材料、药用原料、非离子表活等高附加值赛道转型，看好公司长期成长性。

星源材质：

1）产能持续扩产，预计 21 年隔膜基膜产能达15.4亿平，出货 12亿平，2022年将新增4亿平干法，2-3亿平湿法有效产能，预计22年全年出货量有望18亿平。

2）海外客户明年将放量（LG，Northvolt，SDI），结合海外客户定价普遍较国内客户要高的客观情况，预计公司22-23年业绩将迎爆发。

3）运营能力显著改善，单平盈利在一季度迎来拐点（0.24元），预计全年单平净利将达0.29元。

今明两年业绩3.4亿元、7亿元，估值120x、58x。