周五说过一只票：常熟汽饰（21年年报将于4月19公布）。今天再拿出来说一下。如有不同观点，或者我说的不全面以及错误的地方，请多指教。

在疫情出现拐点之际，全面降准25个基点，犹如一场及时雨！周五机构提前调仓换股，在军工、银行护盘未果之际，机构重仓的汽车零部件挺身而出，稳住局势，这可能就是下周的一条主线！.

先说说汽车零部件的几个预期差：  

1、集中爆发的疫情，对零部件与芯片供应链造成较为严重的影响，现在疫情出现拐点，下游车企逐渐复工复产！

2、对美加征关税商品第七次排除延期清单中，自动驾驶仪用零件、激光器、蓄电池系统等位列其中。

3、新能源车销量好于预期，对比过去三年新能源汽车月度销量，前3个月完成了预测的23%，略高于2019年，远高于2020年、2021 年！

4、多部委已联合印发《智能汽车创新发展战略》（由国家发改委、工信部、科技部等11个部委于2020年2月24日联合发布），战略认为发展智能汽车有利于加快建设制造强国、科技强国、智慧社会，发展智能汽车已成为重要国策，政策兜底与扶持将强而有力。

市场关注的“华为汽车”逆袭，一季度，华为赛力斯累计产销分别为6808辆和5044辆，增幅分别为1812.36%和1186.73%，和月销3万台、今年年销30万台的目标相比，依然还有较大增长空间，此外，AITO问界M7申报图曝光，预计搭载华为鸿蒙OS智能座舱，相关产业链公司受益巨大！

再说说常熟汽饰：智能驾驶+华为+基金重仓股

①行业及公司层面都带来催化，价值有望重估

②形成“新能源+豪华车”的客户矩阵：豪华车以宝马、奔驰、奥迪为主，其新能源客户包含特斯拉、蔚小理等车企。

③逾百家基金去年四季度新进持股，合计持股比例超过15%，持股市值超过7亿。最新龙虎榜显示，机构位居买一席位，总市值不足50亿，市盈率才十几倍！

①行业及公司层面都带来催化，价值有望重估

A、行业层面

近年来，中国汽车零配件进出口金额呈现增长的趋势。2021年中国汽车零配件进口金额376.44亿美元，同比增长15.9%。出口金额755.68亿美元，同比增长33.7%。贸易顺差379.24亿美元，同比增加138.53亿美元。

近日，商务部召开汽车产业链外资企业座谈会。商务部新闻发言人束珏婷在4月14日的例行发布会上表示：不少企业表示将继续在新能源汽车制造和技术研发等方面加大在华投资力度。据介绍，与会企业普遍看好中国长期稳定发展的经济前景和市场潜力，表示将坚持把中国作为最重要的海外市场之一。

尽管2021年汽车产业面临芯片短缺、疫情影响等挑战，但中国汽车市场产销量同比分别增长3.4%和3.8%，尤其是新能源汽车市场表现突出，产销量都超过350万辆，同比增长1.6倍。

机构分析认为：新能源汽车市场是当今汽车行业的发展趋势。虽然近两年持续受到缺芯，原材料价格上涨等影响，但市场需求驱动已经形成，行业在大的方向上将持续渗透。近期新能源车企有陆续停产减产的情况，但是中长期来看依旧是投资的好赛道，无论是新能源整车厂还是配套的零部件企业，都值得持续关注。

4月15日下午消息，上汽集团正推动复工复产，计划在4月17日反馈复工摸排情况，4月18日启动复工复产压力测试。

B、公司层面

公司经营及利润结构与大型国有汽车集团下的零部件公司类似，既有自主部分，也有参股合资部分，常熟汽饰的自主平台以生产基地、研发中心为主，参股合资平台则与德国派格、西班牙安通林等国际内外饰领军企业共同建立来满足参股合资车企客户需求。

但内饰件参股合资公司与其它零部件细分领域的参股合资公司有较大不同，国内很多参股合资内饰件公司经过多年经营，研发、制造、管理等体系能力已经被中方吸收，常熟汽饰亦然，因此目前贡献投资收益的部分参股合资公司，实际经营管理在常熟汽饰手中。

参股合资平台主要参股公司为长春派格、长春/常熟安通林、芜湖麦凯瑞、一汽富晟等， 均作为 Tier 1 直接供货主机厂，产品包括门板、立柱、仪表板、副仪表板、保险杠、座 椅等内外饰零件和部件，参股合资伙伴包括国际领先的汽车零部件巨头，具体为：

由于公司当前有较大比重的利润来自于参股投资收益，市场给予公司估值相对较低，一 方面是市场认为参股收益控制权低，另一方面是参股公司主要客户是外资车企，市场对 后续销量增长预期不强。但实际上，公司对核心参股公司的经营管理掌握话语权，且计划通过强化自主板块经营来降低参股投资收益占比。

当前公司 70%利润由参股投资收益贡献。简单拆解 2020 年参股合资平台利润可视为： 外方参股合资公司约 1.5 亿元（长春派格 1 亿元+、长春/常熟安通林 0.4 亿元、其他 0.1 亿元），一汽富晟约 1 亿元。

1) 对于外方参股合资公司安通林和派格，常熟汽饰直接负责日常经营、保障投资收益稳定；

2) 对于一汽富晟，常熟汽饰在业务上赋能、把富晟带进华为智能座舱供应链、双方合作紧密。

同时，华为带来常熟汽饰研发的领先性

华为作为消费电子龙头企业，较传统车企在智能电子、消费生态等方面拥有更为领先的研发实力、产业合作、趋势洞察，是汽车智能变革的风向标。

华为的合作是常熟汽饰在智能座舱行业领跑的加速器。市场非常关注常熟汽饰与华为在 智能座舱领域的合作，关于此，我们需要有以下两认识：

1) 当前合作以共同研发为核心，量产要看后续节奏。双方技术团队当前核心在于联合 开发，将智能座舱的硬软件系统做到可感知、可计算、可反馈和可展示，还通过华 为硬软件系统带来的更顺畅的通信能力，更快速的运算能力，更人性化系统化的展 示设备，进一步提升座舱整体的智能化程度。在量产配套上，公司于 2021 年 4 月开 始配套北汽极狐S Huawei Inside 版除座椅外的全部座舱产品。

此外，智能座舱的量产，大概率不是整套方案直接落地，而是部分逐步落地的过程。 后续与华为合作的智能座舱相关产品量产节奏，仍需车企根据其对产品竞争定义、 零部件性价比等来综合评估决定。但我们可以对行业的向好发展，华为与常熟汽饰 的领先优势保持，持有乐观预期，尤其合作对研发能力的增强，也会为常熟汽饰未来进一步延伸向其它车企的智能座舱产品，奠定良好的竞争优势。

2) 当前常熟汽饰是华为在汽车内饰领域最紧密的战略合作伙伴。一方面，常熟汽饰为华为量产了极狐座舱，另一方面在 2021 年 12 月，常熟汽饰获颁华为智能座舱优秀合作伙伴，并作为唯一内饰件供应商，在华为智能汽车解决方案生态论坛进行演讲， 并发布与华为合作开发的第二代智能座舱。

②形成“新能源+豪华车”的客户矩阵：豪华车以宝马、奔驰、奥迪为主，其新能源客户包含特斯拉、蔚小理等车企。

自主平台主要为公司总部（职能作用）及控股公司，产品有价值量相对较高的门板、仪表板、副仪表板、尾门，以及价值量相对较低的立柱、行李箱、衣帽架、天窗遮阳板、 地毯等，主要客户既包括整车厂、也包括一级供应商（Tier 1/T1）：

1) 作为 Tier 2：向参股合资公司长春派格、长春/常熟安通林等 Tier 1 销售内饰件相关零部件，由 T1 进行覆皮、发泡等深加工及总成后，再向整车厂销售；

2) 作为 Tier 1：直接供货理想、特斯拉、一汽大众、北京奔驰、奇瑞汽车等。

相较其它民营内饰件供应商，当前公司新能源车企以及高端豪华客户占比显著更高。过去市场以“少供特斯拉”诟病常熟汽饰，认为常熟汽饰的客户质量、成长动力偏低。其实常熟汽饰新能源客户占比并不低，当前包括：

第一梯队：由自主平台供货特斯拉、理想，参股合资平台供货蔚来、小鹏；

第二梯队的广汽埃安、哪吒、零跑，以及北汽极狐、高合，乃至海外的 ZOOX 及Vinfast等，估计2021年营收贡献占比超过2成。此外豪华车奥迪、奔驰、宝马、沃尔沃、捷豹路虎等也 都是公司的核心客户，营收贡献估计 4-5 成。

公司正加速自主平台向新能源市场的开拓，以优化利润结构。由于公司原有客户大多集中于 BBA 等中高端市场，早期在新能源客户的选择上较为保守，随着新能源客户销量快速增长的趋势，公司改变客户选择策略、以自主平台为主要主体来积极开拓新能源市场，1H21 自主平台新能源销售占比达 14.4%，2023 年有望提升至 30%+。

新能源客户更追求轻量化、智能化，同时受益于 ASP 提升与产品组合丰富，常熟汽饰配 套单车价值更高。新能源车企“内卷”下不断追求差异性，对内外饰件的附加值接受度更高。随着新能源客户的占比逐渐提升，公司整体的单车配套价值也将增加

相较于市场熟知的国内内饰件供应商新泉、钧达，常熟汽饰新能源和豪华车企客户占比明显更高，有望带来更强的增长预期和更稳定的营运状态。

产能布局范围相对广，保障关键大客户、新客户的项目开拓。公司已拥有常熟、长春、 沈阳、北京、天津、芜湖、成都、佛山、余姚、上饶、宜宾11个生产基地（35家工厂）， 在客户周边均有产能可以满足供应，实现对整车厂近距离、准时化的交货服务。

③逾百家基金去年四季度新进持股，合计持股比例14.89%，持股市值超过7亿。最新龙虎榜显示，机构位居买一席位，总市值不足50亿，市盈率才十几倍！

附录资料，供大家查阅：

1，公司参股合资平台：

参股合资平台主要参股公司为长春派格、长春/常熟安通林、芜湖麦凯瑞、一汽富晟等， 均作为 Tier 1 直接供货主机厂，产品包括门板、立柱、仪表板、副仪表板、保险杠、座 椅等内外饰零件和部件，参股合资伙伴包括国际领先的汽车零部件巨头，具体为：

1) SMP 集团：2001 年与派格（SMP 集团旗下）参股合资成立长春派格（持股 49.999%）， 产品包括门内护板、立柱，主要客户一汽大众、华晨宝马、小鹏，生产基地位于佛 山、沈阳、天津。2020 年实现营收 26 亿元；

2) 麦格纳集团：2004 年与麦格纳集团、奇瑞汽车参股合资成立芜湖麦凯瑞（持股 34%）， 为奇瑞汽车供应保险杠。2020 年实现营收 2.5 亿元。

3) 安通林集团：2005、2006 年参股合资成立常熟、长春安通林（持股 40%），2017 年 成立天津（2019 年持股 90%并表）、成都安通林（持股 40%），产品以仪表板为主，主要客户包括一汽大众、华晨宝马、北京奔驰、蔚来等。2020 年常熟、长春安通林 分别实现营收 10、11 亿元。

4) 格瑞纳集团：2017 年参股合资建立沈阳/天津格瑞纳（持股 51%，权益法核算），产品以衣帽架为主，主要客户为华晨宝马、北京奔驰、奥迪等。

5) 此外，公司参股一汽富晟 30%：一汽富晟作为一汽集团三大零部件平台之一，业务 涵盖全内饰外饰、底盘系统、电子电气、新能源、智能网联六大板块，客户覆盖一 汽系主机厂。2020 年实现营收 83 亿元，是参股合资平台下体量最大的参股公司。