华锐精密：2022Q4产能利用率修复，期待明年业绩提速
夜长梦山
2022-12-05 16:12:12
【中金机械｜前瞻系列】华锐精密：2022Q4产能利用率修复，期待明年业绩提速
我们近期邀请华锐精密参加中金机械自动化板块2023年前瞻交流会，内容主要包括近期生产交付、2023年全方位展望等，具体更新如下：
11月株洲疫情影响有限，今年股权激励目标达成在望。11月3日起株洲局部疫情反复，公司积极应对供应链冲击风险。1）生产端：由于碳化钨等直接材料储备量一个季度左右，公司在疫情期间全面封闭式生产。2）交付端：11月10日公司打通绿色发货通道，确保产品交付。根据公司交流，11月20日后逐步恢复正常状态，产能利用率较3Q22明显改进。四季度截止目前订单需求同比/环比皆双位数增长，公司预计全年有望触发股权激励第二套目标，即四季度收入增速超过42%。
公司预计IPO产能于明年2月份量产。由于株洲本地疫情影响，公司预计IPO产线推迟至2023年2月份量产，产能释放在3-4月份。考虑到IPO产线自动化水平大幅度提升，我们预计公司明年数控刀片年化产能或达1.1亿片以上，同比增速30%+。根据公司交流，IPO产线拟采用全自动化模具设计、产线布局及智能仓储物流，我们认为其信息化、智能化程度有望树立行业标杆。此外，整体硬质合金刀具已于2022Q4逐步放量，棒材正在自主开发阶段。
2023年大客户战略&海外弹性可期。1）大客户：公司上市后，战略重心向大客户的非标定制化转移。公司已具有20余人直销技术团队，在航空航天、汽车、高端模具等积极试刀。公司预计2023年直销占比总收入提升至20%，盈利安全垫提升。2）海外：今年来印度、韩国等地区销售收入高速增长，公司计划适时持续增加海外本地雇员，提升品牌知名度。
盈利预测与估值
我们维持2022/2023年EPS分别3.94/5.25元不变，当前股价对应2022/2023年P/E分别38/28x。考虑到近期自动化板块复苏预期下估值中枢上移，我们上调目标价至166元，对应2022/2023年P/E分别42/ 32x，据当前股价涨幅空间12.2%，维持“跑赢行业”评级。
风险
疫情反复扰动，宏观经济下行风险。
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