【天风轻纺】品牌进入估值修复通道，继续推荐保交楼三小龙，教育资产空间无虞
夜长梦山
2022-12-12 20:11:00
■线下客流动态向上，动销库销改善可期，优选运动次选平替
本周防疫政策重大调整，预期未来线下客流将重新进入增长通道。但短期来看，据渠道反馈，线下人流近半周以来出现下降趋势，或系感染人数增长及避险情绪短期演绎；但消费者进店目的性增强，连带率提升。伴随时间推移，明年上半年有望恢复正常线下客流表现，带动品牌消费逐步改善。
①赛道优选运动，春节提前催化12月及1月动销表现，品牌继续加大折扣提升Q4商品售罄，关注【李宁/安踏/特步/波司登等】；②其次关注消费平替，电商及预售模式奠定独特性价比基因，流量预期差叠加成熟供应链激活中产需求，标的【戎美】；③此外超跌供应链估值有望逐步修复，关注【申洲/盛泰/伟星/华利】
■推荐保交楼三小龙，江山/王力/志邦，数据拐点预期先行
近期奥维云网10月数据出炉，开发商精装修橱柜订制份额从2021年42%减少至2022M10的34.6%，精装橱柜品牌力持续加大。精装橱柜TOP5欧派、金牌、志邦、博洛尼、柏厨在2022M10份额合计59%，同增6pct，市场集中度持续提升；今年房地产下行TOP5逆势增长，体现橱柜头部品牌马太效应显著。
我们精选保交楼三小龙本周表现强势，其中【江山】数据亮眼空间明确，工程直营+工程代理+经销渠道三管齐下；【王力】订单拐点已现12月增长双位数，客户付款条件显著好转；【志邦】11月增长衣柜领跑，多渠道发展全品类扩张。此外关注【箭牌/瑞尔特/索菲亚/欧派等】
■教育仍有较大向上空间，基本面兑现估值改善
伴随港股企稳及A股消费向上，超跌教育板块有望逐步估值改善，看好三大主线：①超强底部反转【新东方在线】千亿空间，GMV背后是人设基因执行力的必然呈现；②低估值职教【中教/中公/东方/行动/传智】经历政策及疫情干扰，基本面扎实严重价值低估；③高弹性品种【佳发/天立等】标考防作弊系统或迎新轮建设，中小学素质素养具备较大市场潜力。
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