【天风军工】核心推荐-图南股份
夜长梦山
2022-12-28 15:15:48
【天风军工】核心推荐-图南股份：子公司拟投建年产1,000万件航空用中小零部件自动化产线，纵向业务曲线拓展进入兑现期
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!事件：12月26日公司发布公告，全资子公司沈阳图南智能制造有限公司（图南智造，2022年5月成立）拟在辽宁省沈阳市投资建设年产 1,000 万件航空用中小零部件自动化产线项目，项目计划投资总额为人民币 8.55 亿元，建设周期为3年，相关议案经董事会审议通过。
我们认为本次子公司图南制造相关项目投资，是继全资子公司沈阳图南（2021年7月成立）年产各类航空用中小零部件50万件/套产线项目投资后，公司纵向(产业链下沉)业务拓展的进一步兑现（并同步完成体系化建设），预计对应产品将伴随子公司沈阳图南取证完成及图南制造产线建设实现快速放量。
!航空发动机产业进入高景气周期，主机厂外协比例提升公司有望实现持续高速增长。充分受益于“十四五”国防军工高景气周期，航空发动机产业链进入全面列装+换装阶段，预计终端需求十四五周期将实现25%-30%复合增长。公司作为目前已批产型号主要供应商，有望充分受益于此进程，同时考虑到主机厂外协比例持续提升，预计公司未来3年将实现35%以上复合增长。
!扩产计划持续推进，2023年产能达产有望进入快速放量期。据公司半年报披露，公司IPO募投项目扩产持续推进。其中，年产1,000吨超纯净高性能高温合金材料建设项目完成率52.68%；年产 3,300 件复杂薄壁高温合金结构件建设项目完成率30.82%；企业研发中心建设项目完成率56.03%，三大项目均预计于年底完成达产。结合产业下游需求情况，我们认为本次扩产将有效补充公司现有生产能力，进一步提升公司各业务条线产品市占率，对应产品有望进入快速放量期。
!综上所述，预计公司2022-24年实现归母净利润2.31/3.33/4.43亿元，对应PE为56.86/39.52/29.71x，维持“买入”评级。
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