高测股份系列报告之三：薄片化助力HJT降本，切片代工盈利稳定！
夜长梦山
2022-12-29 10:39:02
【西南电新】高测股份系列报告之三：薄片化助力HJT降本，切片代工盈利稳定！
我们前期的报告中重点阐述了切片薄片化与细线化趋势下，高测的切片技术优势，以及公司切片业务的利润弹性。针对当前市场对于薄片化与细线化，以及硅片价格下行后切片利润的baseline的讨论，本篇专题从HJT技术的视角出发，探究未来薄片化的动力与降本优势，以及硅片价格下降趋势下，公司切片代工利润的稳定性。
️ 硅片薄片化为HJT电池降本的重要路径之一，硅片厚度每下降10μm，HJT硅片成本下降约4%。我们考虑硅料价格下降至80元/kg水平，分别计算不同硅片厚度下HJT硅片成本。若硅片厚度为120μm，硅片成本为0.227元/W，较130μm时成本下降约3.8%；当硅片厚度为100μm，硅片成本为0.208元/W，较110μm时成本下降约4.1%；硅片厚度每下降10μm，成本下降约4%。综上，硅片减薄将直接推动HJT原材料成本大幅下降，因此硅片薄片化动力依然充足。
️ 硅料价格降至80元/kg，在5%外售比例下单GW利润约1000万元。公司切片代工业务收入由加工费、剩余片外售和废料回收收入三部分构成。切片加工费收入较为稳定。公司切片外售比例约5%，考虑2023/2024年硅料均价降至150/80元/kg，盈余硅片贡献收入约2415/1680万元。硅泥回收收入约1000万元，期间费用1000万元，因此2023/2024每GW切片代工利润约1600/1000万元。
当前公司已与隆基、晶澳、通威、美科、京运通、双良等下游客户建立切片业务合作关系，客户群体不断扩张。因此尽管22年末硅片开工率下降，公司订单需求依然旺盛，当前1.8GW月产能仍显不足。2022年12月公司宣布投资2.1亿元，在河南滑县扩充5GW切片产能，预计2023Q2投产，将缓解现有产能瓶颈。截至目前，公司在乐山、建湖与滑县共规划52GW切片总产能，预计2023年将达到38GW产能。
董事长全额认购定增，当前股价极具安全边际。2022年公司拟定增9.2亿以补充流动资金或偿还贷款，董事长张顼先生拟以70.72元价格全额认购公司。当前公司股价76.7元，极具安全边际！
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