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通过近期的调研，我们了解到公司新获一个欧洲海上单桩大订单（尚未公告），订单容量约10万吨+，预计24年交付；同时公司目前正在跟踪的欧洲单桩订单约30万吨（预计公司最终能拿一半）、海塔订单10万吨（最终能拿多少未知），公司出海进程正加速。

我们持续看好公司“两海”路线的确定性，尤其是海风出口的阿尔法。系板块资金面原因，公司近期股价调整过多，以当前市值计算公司23/24年估值19/12X，布局正当时，具体来看：

🌼出口进程加速
1）22年年初至今共中标7个海外海风项目，分别为：
英国Mo­r­ay We­st海上风电场的48根单桩项目+30套过渡段项目+12套海塔项目，这3个项目合计容量在11万吨+，预计23年年底交付完毕；

Bo­s­k­a­l­is美国海上风电大型钢结构项目，交付时间未知；

法国NOY-Ile D'Yeu et No­i­r­m­o­u­t­i­er的62套单桩项目，合计约5万吨，23年下半年开始发货，24年交付完毕，单价在1.2万元/吨+；

英国Do­g­g­er Ba­nk B的41套海塔项目，合计容量3万吨，23年5月开始交付，这是唯一含运费的项目，平均价格1.7万/吨（塔筒1万/吨+运费7000元/吨）；

22年12月份的欧洲单桩项目（尚未公告），项目容量在10万吨+，预计24年交付。

2）澳大利亚市场预期：公司在澳大利亚反倾销税率大概率降到1.X%（尚未官宣），预计未来将出口澳大利亚市场。

3）运输船预期：目前正筹备建造国际运输船，此运输船较普通船有更大运输容量，能降低单位运费，预计运输船于1-2年内完工。

4）海外建厂预期：有在欧洲本地建厂的规划。

🌼海风产能加速扩张
海风产能加速扩张，同时各海风基地定位更加明确：

21年底公司海风最大产能44万吨，22年蓬莱基地产能升级到50万吨+（23年升级到60万吨+），同时22年新增广东阳江约20万吨产能，22年底海风最大产能在80万吨+；

广东阳江基地23/24年产能将升级到50/70万吨，据规划，23年将新增辽宁盘锦约50万吨产能、24年将新增广东汕头、河北曹妃甸合计约40万吨产能，预计23/24年底海风产能到160/220万吨。

根据规划，蓬莱基地定位出口为主，阳江/汕头/曹妃甸基地主要承接国内需求。

🌼投资建议
预计22年出货60万吨（国内48万吨+出口12万吨），贡献利润5亿元；23年出货120万吨（国内96万吨+出口24万吨），贡献利润约12.6亿元，叶片、电站等合计贡献利润1.3亿元；24年出货180万吨（根据产能拍的，国内135万吨+出口45万吨），贡献利润20.1亿，叶片、电站等合计贡献利润1.9亿。预计22/23/24年归母净利润5.3/14/22亿元。

22/23/24年PE为49/19/12X，综合公司“两海”路线确定性、历史估值水平、未来业绩弹性，继续给予“重点推荐”。
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