写这篇，我试图用最精简的文字，把光伏产业当下的逻辑讲清楚。所用到的基本面分析的逻辑框架与经验同样适用于其他产业。
研究光伏行业，先回答三个问题：
光伏产业是在做个什么东西？
——发电用的太阳能电池板。
产品卖给谁？
——主要是发电企业。
目前行业内市值最大的公司是哪家？
——隆基绿能（601012）
这三个问题是认识行业的第一步，接下来才是基于行业的发展趋势、竞争格局等逻辑，做出对投资的判断。
如同许多新兴产业，光伏产业发展也经历过补贴期，补贴退坡期。经过多年的技术迭代、降本增效、优胜劣汰，目前已实现平价上网。从行业的发展规律看，补贴退坡末期，产业下游往往为了抓住最后一波补贴红利，纷纷开始“抢装”。也使得行业在这一阶段出现增长率的峰值。
过了这一阶段后，平价时期，下游的需求，则完全取决于投资回报率，电站投资往往采用IRR指标测算。价格决定供需，由于终端电价浮动相对刚性，因此需求很大程度上取决于电站的投资成本。接下来就是简单的成本拆解，既可以得出哪个环节的价格变动对需求的影响最大。电站的核心是电池组件，组件的核心是电池，电池主要由硅片做成，而硅片的上游是硅料。因此硅料的价格决定了电站的投资成本。
需要认识到的是，硅料下跌的本质并非因为市场需求的不足。而是硅料在一段时期内维持了不合理的高价，导致产业链的利润大头都被上游的硅料生产者赚取。当市场供需再平衡时，硅片、电池片、组件这些制造环节会谨慎管理库存，下游的电站投资者也会观望价格的进一步下行，直到回归到合理的价格区间，产业链的利润分配即将发生反转。
光伏组件的报价通常是以元/瓦为单位，随着后续技术的不断迭代，价格一定是越来越低的。引用著名的“微笑曲线”理论，产业的利润再分配，也注定是从最上游的硅料环节转移到最下游的电站投资。而中游的一系列制造环节，在一个扩产周期之后，面临的必然是不断的技术迭代和价格战——技术迭代获得溢价，价格战抢占市场。
新技术电池可以产生更高的转换效率，实现更低的元/瓦，生产成本相同的前提下，则更具备竞争力，这就是技术迭代带来的溢价。光伏的技术迭代主要在于电池环节，但考虑到不少企业同时覆盖了硅片、电池、组件环节，形成了一体化产业链，因此单一环节的技术迭代很难给这些企业带来显著的估值提升。从投资角度，更应该挖掘单一的电池片新技术生产者或是受益于新技术迭代的辅材环节。
最后谈谈择时的问题。只看基本面的话，光伏行业确实维持着高景气度，大部分公司的业绩也持续高增，从价投角度是应该买入后坚定持有的行业。而现实则是股价大起大落。深挖其中的逻辑仿佛尽是些短期的利空和利好，并不改变行业中长期的发展趋势，也许这次也一样。毕竟中国的机构投资者也都是凡人，即使看透3-5年的大趋势，也耐不住1年1次的业绩考核，和跟风炒作的市场风气。对于A股的“价值投资者”来说，看长做短，也许才是最好的选择。
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