【长江电新】德业股份年报预告点评：四季度超预期，一季度环比良好，继续重点推荐！

事件：德业股份发布年报预告，预计2022年归母净利润14.5-15.5亿元，同增150.62%-167.91%；扣非净利14.6-15.6亿元，同增174.48%-193.22%。据此计算Q4的归母净利为5.2-6.2亿元，同增193.81%-250.01%，环增9.64%-30.61%，扣非净利为4.7-5.7亿元，同增198.91%-262.62%，环增-15.24%-2.86%。超出此前预期。

1、量上看，预计全年组串出货25万台左右，储能32-33万台，微逆80万台左右，其中四季度组串预计6-8万台，环比持平左右，储能13-14万台左右，环比继续增长，微逆35-40万台，环比增长显著，主要得益于产能释放和订单充足。整体看公司出货趋势良好，储能、微逆发展速度达到此前的乐观预期。

2、利上看，毛利率角度，由于三季度人民币跌价带来毛利率处于高位，四季度预计小幅回落，但公司产品结构仍在向大功率等新品倾斜，因而毛利率仍优异。费用角度，由于四季度奖金较多，汇率波动下财务费用也有提升，整体费用率预计环比有所增长。

3、其它业务，热交换器受需求影响表现仍一般，除湿机稳步推进。电池包预计全年收入1亿左右。此外，四季度公司非经常约0.5亿，主要为锁汇收益。

4、展望后续，目前订单已排至4-5月，需求依然强劲，预计一季度公司总出货环比持平，毛利率保持良好，费用率有望下降。全年来看，储能和微逆出货翻倍预期不变，市场上向欧洲、北美、澳洲、东南亚等进一步倾斜，叠加公司新型微逆、高功率、高压等新产品提升市场匹配度，增长预期充分。电池包收入有望达到10-20亿，进一步增厚利润。

5、我们预计公司2022-2023年实现利润15.1、26.9亿元，对应PE分别为52、29倍，继续重点推荐。