【招商有色】中金黄金：被低估的黄金龙头，钼价暴涨迎来价值重估

1、黄金板块：公司黄金资源量510吨，矿山金年产量约19-20吨。23年多个集团项目有注入预期，公司规划25年资源量和产量翻倍。若保守按照15倍市值产量比，矿山金板块市值约300亿元，按照25年10倍市值产量比，黄金板块市值约400亿元。

2、钼板块：钼价持续上涨，钼精矿达4400元/吨度，部分矿山推迟节前出货计划，叠加部分中小企业计划放假，原料供应紧张局面持续，预计价格仍将维持强势。公司拥有铜矿伴生钼资源量49万吨，21年钼产量5860金吨，22年超6000吨，预计22年贡献归母净利润4亿元。对标金钼股份，在产钼矿权益资源量约是其60%，权益产量约30%，按照后者市值30%计算，公司钼板块市值约100亿元。

3、铜板块：铜资源量237万吨，21年产铜金属量8.1万吨，22年预计7.8万吨。预计22年贡献归母净利润10亿元，按15倍PE，铜板块市值约150亿元。

保守估计公司市值目标550-650亿元，相比当前有40%-60%的空间。考虑到金价上涨预期，黄金板块估值仍有进一步提升空间。

联系人：刘文平、刘伟洁、赖如川、杜开欣