1、基金代销和证券业务份额逆势增长，公司成长逻辑持续兑现 证券业务：截至12月底东财经纪业务市占率达4.53%，较上月+0.20pct，较年初+0.41pct，市占率创近年 新高，伴随市场回暖交投复苏，份额提升将带动证券业务业绩增长； 代销业务：2022Q1-Q3东财权益基金保有份额分别为6.2%/6.4%/6.4%，震荡背景下较21年仍逆势提升； 11月以来市场持续回暖，偏股混合型基金指数上涨6.5%，带动基金市场保有规模回升，预计当前东财权益 基金保有量~4900亿，环比Q3增长9%，市占率提升至~6.6%，较2021年末提升0.6pct，伴随基金销售市场 复苏，基金代销收入将迎来业绩弹性。

 2、市场回暖背景下预计业绩仍有较好增长 adt 1.2万亿、市场权益基金保有量环比年初+15%、市场两融余额1.65万亿假设下，预计Q1/中报/全年归母 净利润27.8/58.4/123.4亿元，同比+28.2%/+31.4%/+40.0%，对应23年PE仅为22.5倍，估值仍处于历史较 低区间。

 3、市场对降费预期过度悲观，成长逻辑+风险偏好提升将推动估值修复 从估值来看，降费预期是当前压制东财估值的核心矛盾，我们认为市场对降费预期过度担忧，考虑到降费 政策更多是对业绩的一次性冲击，而证券业务和代销业务市场份额均保持稳步提升，公司成长逻辑并未被 打破，因此并不影响基金代销赛道稀缺标的的估值水平，当前市场流动性宽松背景下，成长逻辑+风险偏好 提升将为东财估值修复提供良好环境。 此外关注公司GDR进度，公司已于12月底已拿到批文，按照市场其他上市公司在瑞士交易所发行节奏，预 计东财将在2-3月份落地，6-7月份转回，一季度或为较好的配置阶段。