美国12月CPI符合市场预期，通胀形势继续好转 美国劳工部数据显示，2022年12月美国CPI同比上涨6.5%，低于前值的7.1%，符合市场预期，环比下降 0.1%，为2020年5月以来首次环比下降，通胀延续回落势头。从通胀构成来看，12月汽油价格跌幅明显， 是带动CPI下行的主要原因，同时食品价格涨幅环比收窄。而剔除波动较大的食品和能源的核心CPI同比上 涨5.7%，相较前值的6.0%亦是呈现下行趋势。但占CPI约三分之一的住房成本环比仍上涨0.8%，服务项通 胀继续上行，令未来通胀仍具有黏性。 加息压力已显著放缓，未来加息空间已有限 目前市场预期2月加息25bp的概率最大，此次符合预期的通胀数据发布之后，加息25bp的预期将继续升 温。上周公布的美联储12月会议纪要显示，对高通胀的担忧之下美联储的鹰派态度明确，其表示不会在 2023年开启降息周期，同时重申降低通胀的决心和在一段时间内维持高利率的意愿。虽2023年未必开启降 息，但距离利率终点的空间已经有限，整体加息步伐已经放缓，同时考虑到对经济的影响，以及美联储会 议纪要显示的对经济衰退的担忧，更可能的结果是小幅加息之后维持在高利率，而非继续加息。

目前加息 压力已较前期激进时期显著放缓。 加息步伐放缓及衰退渐近的大方向较为明晰，依旧看好黄金板块配置价值 鲍威尔坚定重申将通胀降至2%之前不会进入降息，更长时间更高终点的加息将令衰退风险更大，且当下美 国经济数据也有所降温，美国衰退风险或渐行渐近。在供应链问题、就业紧张仍在推升工资等影响之下， 通胀仍具有韧性。在信用对冲+通胀韧性主导大方向之下，金价具有长期价格抬升基础；中等级别驱动因素 而言，加息最激进的时候已经过去，黄金已走出至暗时刻，在此前坚定加息已充分price in的背景下，加息 预期的缓和、明年美联储政策利率距离利率终点或已不远的预期，令机会成本对黄金金融属性压制减弱， 大趋势之下，金价仍具有向上弹性。加息放缓、衰退渐近的大方向较为明晰，对全球经济前景担忧继续升 温、俄乌冲突仍在持续，黄金配置正当时。 

投资建议： 加息放缓、衰退渐近的大方向较为明晰，对全球经济前景担忧继续升温、俄乌冲突仍在持续，黄金继续彰 显其避险价值。受益标的：银泰黄金、赤峰黄金