【招商食品】重点公司周跟踪20230115
夜长梦山
2023-01-16 07:45:31
【招商食品】重点公司周跟踪20230115
高端批价：高端批价稳定，动销逐步转好。茅台散瓶飞天批价2740元，环周下降10元，整箱飞天批价2950元，与上周持平。五粮液批价960-965元，与上周持平。国窖批价维持900元。
安徽调研总结：1、安徽市场白酒总量恢复较快，总需求恢复超过9成，但不同场景仍有分化，流通渠道快于宴席和商务招待，宴席大多后延至2月后举办，三四线城市恢复速度慢于合肥。
2、在整体需求恢复分化的大背景下，不同价格带产品表现也有不同，100-300价格带表现最佳，千元价格带次之，次高端价格带最差。预计春节返乡对中档酒消费拉动明显，节后千元需求将恢复至正常水平，而次高端会随着经济形势的改善及宴会的回补而逐步恢复。
3、近期市场环境变化速度较快，而又临近春节旺季打款备货节点，古井和迎驾调整政策快速感知市场，收割了更多市场资金。其中，古井政策调整灵活，放开后调整终端预售款时间节点，并匹配终端授信政策，预计未来能更大程度抢占次高端份额；迎驾维护渠道利润，且中档产品在合肥流行度持续提升，公司独立运作次高端事业部有望带动次高端价格带份额提升。
4、从经销商的态度来看：迎驾经销商最为乐观，认为今年比往年情况都要更好，春节旺销后全年任务达成难度低。古井经销商较为乐观，合肥市场稳固，次高端持续发力。高端经销商审慎乐观，春节最低点后，逐季度更好。次高端与其他二、三线地产酒较为悲观，库存压力大，企业竞争力偏弱。
老白干酒：老白干本部扎根河北，产品结构有望持续升级；武陵酱酒品牌稀缺，有望成为湖南高端白酒龙头，并逐步开展全国化扩张。渠道跟踪反馈，河北市场消费逐渐恢复，消费场景逐周改善明显，终端备货积极，目前恢复至同期 8-9 成，老白干目前次高端以上产品出货表现良好。武陵酒目前库存低于去年同期水平，回款进度良好，渠道价格刚性，春节需求恢复后有望较快传递到报表端。
伊利股份：基本面看，公司逐季复苏趋势基本确立，估值来看，近期食品饮料板块上涨，估值中枢修复，伊利当前估值对应23年不到20倍PE，叠加市场对春节及一季度预期不高，股价向下风险有限。近期外资加速流入，增量长资金成为定价资金，伊利估值中枢有望抬升，迎来补涨行情，展望全年，二季度开始低基数下恢复弹性也有超预期可能。
金达威：近期新冠患者康复后对心肌炎等疾病关注度提高，保护心脏健康的辅酶Q10需求大幅增加，随着下游需求走强，公司原料价格有望止跌企稳。公司另一种主要原料维生素A价格也已经触底，国内多数厂商已经不盈利，价格进一步下降空间不大。同时，疫情不仅导致保健品短期需求增加，中长期更构成消费者认知度加速提升的催化。公司旗下Doctor’s Best等C端品牌同样有望加快在中国市场的渗透。
颐海国际：10-11月疫情反复对Q4影响较大，12月发货较快，元旦后终端观察到明显改善。公司计划开拓其他B端业务，第三方业务受下游餐饮复苏预计整体需求向好。其中底料、复调产品对于已有大单品注重产品下沉、渠道扩散和消费者培养，并根据市场口味方向开发新的大单品。速食通过售点数量提升及一些新品规划促进增长，22年自热火锅规模10亿以上，冲泡粉丝同比有所下滑。23年成本红利有望Q2开始体现，23年利润率预计有显著改善。行业竞争预计依然呈趋缓态势，不会特别激烈。
千味央厨：餐饮供应链复苏强确定性，随下游景气度恢复而率先复苏，速冻面米孕育大单品能力强。公司在严苛百胜供应链中公司单品份额领先，大B端保持稳健增长。小B端深耕乡厨宴席、团餐渠道多年，渠道调研反馈，元旦之后乡厨宴席订单爆发式增长，带动公司宴席系列、休闲系列产品，多款产品供不应求。随着场景恢复与大众餐饮复苏，叠加渠道下沉，复苏预期强烈，预计小B渠道增速30%以上。
立高食品：烘焙店渠道12月底以来环比改善明显，商超渠道山姆新品反馈良好，大B端预计23年增长加速。餐饮端资源投入加大与研发模式调整，随着下游复苏预计冷冻烘焙业务保持35-40%增长。烘焙原料存在结构升级、国产品牌替代的机会，预计整体原料板块增长中枢20-25%。渠道调研反馈，疫情放开后餐饮、烘焙店渠道逐步恢复，12月渠道备货积极性上升，看好下游餐饮与烘焙店场景恢复，中长期渠道优势强化，成长性可期。
投资建议：把握复苏节奏，重视增量资金。当前主推进攻主线1象限的品种，白酒（高端+汾酒洋河+迎驾老白干）、啤酒（华润啤酒）、大众餐饮供应链（颐海国际、日辰股份）和保健品（H&H国际、仙乐健康），同时推荐中炬高新、极致性价比+开店（甘源）、天味(投资团餐）、预制菜（味知香）和白马龙头（伊利、海天）。
安徽调研总结：1、安徽市场白酒总量恢复较快，总需求恢复超过9成，但不同场景仍有分化，流通渠道快于宴席和商务招待，宴席大多后延至2月后举办，三四线城市恢复速度慢于合肥。
2、在整体需求恢复分化的大背景下，不同价格带产品表现也有不同，100-300价格带表现最佳，千元价格带次之，次高端价格带最差。预计春节返乡对中档酒消费拉动明显，节后千元需求将恢复至正常水平，而次高端会随着经济形势的改善及宴会的回补而逐步恢复。
3、近期市场环境变化速度较快，而又临近春节旺季打款备货节点，古井和迎驾调整政策快速感知市场，收割了更多市场资金。其中，古井政策调整灵活，放开后调整终端预售款时间节点，并匹配终端授信政策，预计未来能更大程度抢占次高端份额；迎驾维护渠道利润，且中档产品在合肥流行度持续提升，公司独立运作次高端事业部有望带动次高端价格带份额提升。
4、从经销商的态度来看：迎驾经销商最为乐观，认为今年比往年情况都要更好，春节旺销后全年任务达成难度低。古井经销商较为乐观，合肥市场稳固，次高端持续发力。高端经销商审慎乐观，春节最低点后，逐季度更好。次高端与其他二、三线地产酒较为悲观，库存压力大，企业竞争力偏弱。
老白干酒：老白干本部扎根河北，产品结构有望持续升级；武陵酱酒品牌稀缺，有望成为湖南高端白酒龙头，并逐步开展全国化扩张。渠道跟踪反馈，河北市场消费逐渐恢复，消费场景逐周改善明显，终端备货积极，目前恢复至同期 8-9 成，老白干目前次高端以上产品出货表现良好。武陵酒目前库存低于去年同期水平，回款进度良好，渠道价格刚性，春节需求恢复后有望较快传递到报表端。
伊利股份：基本面看，公司逐季复苏趋势基本确立，估值来看，近期食品饮料板块上涨，估值中枢修复，伊利当前估值对应23年不到20倍PE，叠加市场对春节及一季度预期不高，股价向下风险有限。近期外资加速流入，增量长资金成为定价资金，伊利估值中枢有望抬升，迎来补涨行情，展望全年，二季度开始低基数下恢复弹性也有超预期可能。
金达威：近期新冠患者康复后对心肌炎等疾病关注度提高，保护心脏健康的辅酶Q10需求大幅增加，随着下游需求走强，公司原料价格有望止跌企稳。公司另一种主要原料维生素A价格也已经触底，国内多数厂商已经不盈利，价格进一步下降空间不大。同时，疫情不仅导致保健品短期需求增加，中长期更构成消费者认知度加速提升的催化。公司旗下Doctor’s Best等C端品牌同样有望加快在中国市场的渗透。
颐海国际：10-11月疫情反复对Q4影响较大，12月发货较快，元旦后终端观察到明显改善。公司计划开拓其他B端业务，第三方业务受下游餐饮复苏预计整体需求向好。其中底料、复调产品对于已有大单品注重产品下沉、渠道扩散和消费者培养，并根据市场口味方向开发新的大单品。速食通过售点数量提升及一些新品规划促进增长，22年自热火锅规模10亿以上，冲泡粉丝同比有所下滑。23年成本红利有望Q2开始体现，23年利润率预计有显著改善。行业竞争预计依然呈趋缓态势，不会特别激烈。
千味央厨：餐饮供应链复苏强确定性，随下游景气度恢复而率先复苏，速冻面米孕育大单品能力强。公司在严苛百胜供应链中公司单品份额领先，大B端保持稳健增长。小B端深耕乡厨宴席、团餐渠道多年，渠道调研反馈，元旦之后乡厨宴席订单爆发式增长，带动公司宴席系列、休闲系列产品，多款产品供不应求。随着场景恢复与大众餐饮复苏，叠加渠道下沉，复苏预期强烈，预计小B渠道增速30%以上。
立高食品：烘焙店渠道12月底以来环比改善明显，商超渠道山姆新品反馈良好，大B端预计23年增长加速。餐饮端资源投入加大与研发模式调整，随着下游复苏预计冷冻烘焙业务保持35-40%增长。烘焙原料存在结构升级、国产品牌替代的机会，预计整体原料板块增长中枢20-25%。渠道调研反馈，疫情放开后餐饮、烘焙店渠道逐步恢复，12月渠道备货积极性上升，看好下游餐饮与烘焙店场景恢复，中长期渠道优势强化，成长性可期。
投资建议：把握复苏节奏，重视增量资金。当前主推进攻主线1象限的品种，白酒（高端+汾酒洋河+迎驾老白干）、啤酒（华润啤酒）、大众餐饮供应链（颐海国际、日辰股份）和保健品（H&H国际、仙乐健康），同时推荐中炬高新、极致性价比+开店（甘源）、天味(投资团餐）、预制菜（味知香）和白马龙头（伊利、海天）。
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