【民生商社】水羊股份：业绩增长承压，低于市场一致预期，静待后期业绩改善

事件：公司发布业绩预告，2022年实现归母净利润1.2-1.5亿元，同比-36.6%-49.2%，扣非净利润0.95-1.25亿元，同比-41.9%~-55.8%。经计算，4Q22实现归母净利润0.01-0.31亿元，同比-98.89%~-65.56%，环比-98.80%~-62.05%；扣非归母净利润-0.15~0.15亿元，同比-118.52%~-81.48%，环比-120.55%~-79.45%。

疫情影响叠加投入增长，业绩增长承压。
新冠疫情对全年业绩产生不利影响，特别是Q4新冠疫情快速扩散与双十一物流不畅叠加对业绩影响较大。公司自有品牌升级暂未实现充分效益，同时，公司为长远发展储备人才，人力成本增加，研发投入加大，影响全年的经营业绩。

科技赋能持续加大研投入，打造硬核科研团队。
22Q3公司聘请陈坚院士为首席科学家，成为中国首家聘请院士作为首席科学家的美妆企业。同时，“深耕”小分子透明质酸领域，发布了独占11项专利技术的全球最小分子透明质酸技术，切入合成生物赛道，侧重从护肤应用落地上加大细分领域研发。目前两种质酸原料量产技术成熟，已开始实施规模化生产，可快速供应到水羊股份旗下相关品牌中，业绩有望大幅改善。

投资建议：公司在收购法国高端护肤品牌伊菲丹后，品牌矩阵及产品矩阵进一步优化。多业务布局战略：公司带领布局合成生物赛道，与行业龙头互补共生共赢，利润水平有望提升。此外，疫情管控放开后，板块的弹性恢复下，公司业绩有望进一步改善。

风险提示：供应链管理风险；行业竞争激烈，新品牌及产品运营不及预期。

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