国投电力-600886-点评报告：水电实现量价齐升，新能源长-韭研公社

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国投电力-600886-点评报告：水电实现量价齐升，新能源长

tony2001

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2023-01-19 22:25:01

2023年1月13日，国投电力发布2022年度业绩预增公告。2022年公司预计实现归母净利润36.5亿元-43.50亿元，与上年同期追溯调整前相比增加12.13亿元-19.13亿元，同比增加49.78%-78.51%。
投资要点:
量价齐升，2022年预计归母净利润增长49.78%-78.51%。2022年公司预计实现归母净利润36.5亿元-43.50亿元，与上年同期追溯调整前相比增加12.13亿元-19.13亿元，同比增加49.78%-78.51%，与上年同期追溯调整后数据相比，将增加11.94亿元-18.94亿元，同比增加48.63%-77.13%。经营业绩较去年同期有较大增长，主要由于上网电量及上网电价均同比上涨。2022年公司累计完成发电量1565.00亿千瓦时，较去年同期增长1.84%，平均上网电价0.351元/千瓦时，同比增长10.13%。
水电受益于雅砻江新增装机叠加电价优化，火电亏损大概率同比收窄。
水电：受益于雅砻江两杨投产带来发电增量以及梯级电站优化调度，2022年水电发电量991.93亿千瓦时，同比增加12.39%。同时2022年8月雅砻江锦官机组送苏电价调整为“基准落地电价+浮动电价”机制，调整后上网电价提升至0.3195元/KWh，全年公司水电上网价格同比上涨6.75%，预计2023年将受益于锦官机组电价结算和市场化交易电价上行。
火电：2022年公司火电发电量同比降低14.27%，主要由于部分火电所在区域雨水偏丰替代出力。由于供需持续紧张，市场交易下火电上网价格同比攀升23.75%，但同时煤炭价格仍然高企导致火电业务仍然亏损。根据公司预告推算2022Q4归母净利润-4.76亿元至2.24亿元，同比2021Q4归母净利润-10.24亿提升5.48亿元至12.48亿。考虑四季度水电同比增发0.08%、上网电价同比提升16.24%后，我们测算火电亏损同比大概率有所收窄。
风光持续扩张，新能源未来增长可期。公司2022年风电/光伏发电量同比+1.85%/+14.00%，平均上网电价同比+5.02%/-7.92%。雅砻江水电柯拉光伏电站、腊八山风电项目、两河口混合式抽蓄项目有序推进，根据国投电力公众号显示，2022Q4以来，浦北龙门风电场三期全部机组、酒泉风电基地的二期项目A区200MW风电机组、内蒙古杭锦旗风电场（150MW）和阜新晶步100MW农光互补发电项目等相继完成并网发电，四季度累计新增风光装机77.302万千瓦。
此外，2022年7月新疆187.5万千瓦光热、储能、光伏配套项目获批，公司在风电光伏新能源项目规模上持续扩张。随着组件价格回落，光伏项目储备有望加速释放。根据上证e互动显示，十四五期间公司规划控股装机容量达5000万千瓦，其中清洁能源装机占比约72%，新能源持续发力，未来业绩增长可期。
盈利预测和投资评级考虑到燃煤成本较高，我们下调2022-2023年净利润，后续随煤价企稳、风光装机释放，公司业绩有望得到支撑。我们预计2022-2024年归母净利润分别为41/58/74亿元，同比增速分别为68%/42%/27%，对应PE分别19/14/11倍。维持“买入”评级。

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