中国股市记忆之2023年第一期：核心资产的春天（安信）-韭研公社

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中国股市记忆之2023年第一期：核心资产的春天（安信）

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下海干活的韭菜种子

2023-01-20 07:56:28

作者：林荣雄

当前观点：对于本轮春季躁动的评估，我们此前提出安信策略——A股“躁动”指数，由负值区间上穿0轴较大概率是行情启动信号，我们在1月6日关注到这一现象已经出现，并判断2023年春季躁动大概率已经提前启动。从结构视角下，过程中我们偏向以消费（含地产链）为代表的价值和以安全（含信创和国产替代）为代表的科技成长，分别呼应我们在今年上半年强调的核心资产投资和产业主题投资。

历史规律给予的暗示是，从A股“躁动”指数上穿0轴发出启动信号，到“躁动”指数见顶大约经历20-40个交易日左右，A股“躁动”指数见顶领先于市场见顶10个交易日左右，春季躁动能够持续到2月底-4月中旬，从低位起上证综指平均上涨幅度在15%左右。

对于后续成长和价值后续空间的判断，我们此前强调本质上可以从人民币汇率升值空间和纳斯达克中国金龙指数上涨空间进行对比。近期与市场交流中发现，市场存在当前人民币升值可能过快和预期进一步升值至6.5的争议。如果对人民币汇率是否升值至6.5难以达成一致，我们还可以放在中美利差的视角下进行观察。中美10年期国债利差在2022年11月初触及-1.5%的低点后持续回升，1月13日已经回升至-0.59%，回升至0以上是大概率事件。

“短期消费难言结束”的三个要点：1、消费今年上半年主要由估值修复推动，当前各细分均修复至五年历史估值中枢（经营周期中枢）、若后续房地产和社零符合预期，进一步修复至三年历史估值中枢（交易认知中枢）；2、遵循出行链—与宏观周期相关消费-特定人群非必须消费；3、近期披露的年报业绩预告很难阻挡消费行情，“把恢复和扩大消费摆在优先位置”足以提供消费板块整体估值不受影响。

今年上半年我们倾向于价值板块，短期消费内部在充分轮动修复，若后续结束后大概率向以地产、银行、非银为代表的大金融转移。同时，消费VS成长“一边倒占优”的局面会发生变化，围绕数字经济和安全链的科技成长精细布局；高景气成长超跌修复，但类比于2022年5-6月整体围绕高景气成长的大反弹仍处于酝酿的前期。

总结而言，从国内基本面角度来看，虽然市场核心矛盾还在“强预期+弱现实”，但是国内疫情防控优化后经济适应企稳迹象已经开始明确。根据各地人大和政协会议召开的情况来看，后续市场还会存在对于大力全力提振经济的定价过程，对于这点我们深信不疑。在此，我们对市场的评估是：国内疫情防控优化后经济适应企稳迹象已经出现，2023年春季躁动或已提前开启，我们此前说的“冬日里的小阳春”开启兑现。

短期超配行业：消费（食饮、免税、医美、消费建材）；以计算机（信创）为代表的数字经济；以数控机床和刀具、高值医疗耗材、大功率轴承为代表的国产替代；地产（链）、储能、汽车零部件、有色（铜、金）。主题投资：关注中国特色估值体系下的国企央企。

风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期、海外货币政策变化

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