复盘2022年储能投资机会-韭研公社

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复盘2022年储能投资机会

柴尔德

满仓搞的剁手专业户

2023-01-28 23:18:40

5月系重要时间节点，1-5月受碳酸锂及其他大宗原材料涨价影响，市场普遍担心系统成本上涨，需求及和盈利能力不及预期；但变化发生在5月俄乌冲突爆发带来欧洲户储爆发；此后，9月美国IRA政策推进+中美政策持续推进+独立储能商业模式逐步明确，装机量数据打破市场对大储的悲观预期。而站在2023年伊始，我们发现峰谷价差拉大和正午时段设置为电价谷时的省份越来越多、部分地区分时电价每天设置两个高峰段，实现每天两充两放，工商业储能经济性加强等。时间脉络上，可总结为22H1俄乌冲突拉动欧洲户储爆发——9月IRA政策推动美国大储——Q4独立储能商业模式带动中国大储——23年初各层次电价政策变动带动国内工商业储能从0-1。当下时点，看好大储几乎是市场的共识，分歧主要在户储和工商业储能，而这里有分歧的地方我们仍想重点讨论，究竟市场和我们预期差的部分未来是向上定价还是向下定价？ 1、户储（小储）：市场的担心是供给过剩加快，单位盈利不可持续。而我们的观点：首先，我们想明确的是户储既是消费品也是投资品，和市场认知相同的部分是1）受益于俄乌战争带来的电价暴涨，投资回收周期缩短；反之未来电价回归，边际上投资回收周期拉长；2）从新增市场渗透率的角度看，我们预计欧洲户储渗透率虽没到天花板，但未来增速下降是必须要面对的。但与市场认知不同的是：

1）户储不能只看欧洲市场，美国等地区户储的崛起同样值得重视；

2）高压户储系统等新技术，带来市场新需求。

此外，重点讨论的是微逆，这轮下杀也被市场归类于“户储”资产，但实际不然；

1）户储跟电价的关联度＞微逆，微逆是组件级关断和产品经济性/竞争力的产物；

2）从新增市场渗透率的角度看，根据IHS预测，10KW以内的户用光伏，2022年美国微逆渗透率55.4%、欧洲整体10%、中国1.9%，预计美国市场渗透率仍将持续向上，而欧洲对标美国、中国对标欧洲都有巨大空间。

3）从供给角度看，微逆还处于中国企业出海加速全球化阶段，竞争格局优。

2、工商业储能（中储）：当前市场较小，但我们认为2023年有望从0-1、加速度或为三个细分赛道中最快的，寻找弹性标的。中国：1）从边际变化看，峰谷价差超0.7元/kWh的省市数量增多（尖峰-谷时价差超过0.7元/kwh省市由22年7月的6个上升至23年1月的18个），我们测算每天一充一放下储能LCOE≈0.63元/kwh，当峰谷电价差大于储能LCOE，工商业储能投资具有经济性。2）部分省份将正午时段设定为分时电价的谷时，仅装分布式光伏的经济性边际下降，但主动配储需求提升。3）部分省份可实现每天两充两放，回本周期有望缩短至6年内。欧洲：分布式光伏余量上网电量整体上升带来的电力系统消纳问题，我们看好欧洲特有的分布式能源聚合模式（虚拟电厂）需求增加带来的工商业储能硬件需求，如一定区域内收购余量上网的电量、在用电高峰期高价售电，赚取峰谷价差。 3、表前储能（大储）：市场部分偏见系商业模式和盈利兑现能力差。而我们认为：中国：看边际变化，23年有望成为商业模式、产品力和成本压力持续向好的一年。商业模式上讲，从新能源强制配储走向独立储能盈利模式初现；而伴随着盈利模式初现，对产品的要求如循环寿命等大幅提升，向美国看齐，而非原来的“买谁都一样，产品无差异”；而从成本上讲，无论是组件价格下降还是电池未来可能的价格下跌，对储能放量（配储时长增加、功率增加）和盈利提升都是正向帮助。美国：IRA法案落地，ITC税收抵免幅度大幅提升。2022年8月，美国总统拜登签署了IRA（Inflation Reduction Act）法案，光储税收抵免比例的大幅提升（最高可达70%）；5KWh以上商用独立储能亦能享受税收抵免，有望提升存量市场独立储能安装的积极性。

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