特高压再思考
夜长梦山
2023-01-29 20:46:17
【天风电新】特高压再思考，继续重点推荐许继电气-0129
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🌼 上半年有望迎来核准历史高峰
目前金上-湖北、陇东-山东、哈密-重庆、宁夏-湖南4条线已通过环评，藏东南-粤港澳、蒙西-京津冀2条线处在可研阶段，预计两会后将迎来密集核准期，我们预计23-25年将分别核准5/4/4条直流，数量和密集度都可能超市场预期。
🌼 十四五是否还有新线路推出？
为匹配电源建设进展，十四五规划直流数量不断上调。21年3月国网首次提出十四五规划建成7回特高压直流，而22年1月最新规划将这一数量提升至14条。除存量和已规划9条直流外，十四五大基地外送通道缺口在4条以上，预计后续还会有更多新增线路披露。
🌼 为什么说特高压直流可持续？
本轮特高压建设的持续性将不同于历史周期，可见度到十五五末，每年2-3条。以10GW风光+4GW火电对应一条直流线路测算，风光大基地规划规模455GW，其中十四五建成200GW，外送150GW对应14-15条直流需求；十五五建成255GW，外送165GW，对应16-17条直流需求。
🌼 直流核心设备弹性如何？
我们选取换流阀、换流变、晶闸管、阀水冷、绝缘子等价值量格局较优环节标的做了业绩弹性测算，单年利润增量（利润弹性）分别为：国电南瑞9.8亿（17%）、许继电气5.4亿（75%）、中国西电5.8亿（106%）、特变电工9.1亿（13%）、派瑞股份2.2亿（409%）、高澜股份1.6亿（240%）、大连电瓷2.1亿（132%）。
🌼 如何择时？建议于核准消息公布前布局。
历史行情回顾，具有参考性的是20-21年白鹤滩这两条线路，在大盘、行业、个股基本面同时趋稳向好的情况下，核准消息给公司带来的超额收益是较为显著的，例如21/7/30-21/8/30白-浙线路核准后一个月，许继电气相对沪深300、SW电力设备、SW电网设备的超额收益分别达33.59%/20.90%/13.67%。
🌼投资建议
综合考虑价值量、行业格局、技术壁垒，我们首推换流阀高确定性高弹性标的【许继电气】，其次推荐晶闸管弹性标的【派瑞股份】以及换流变核心标的【中国西电】；此外【国电南瑞】、【高澜股份】、【大连电瓷】也值得关注。
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许继电气
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