基金经理浅谈AIGC的炒作路径，类似8年前的新能源车
居安思危
2023-02-11 09:33:14
（转）有很多业内的小伙伴在看我微博，我就提示一下：
1、AIGC尤其是目前的ChatGPT确实是非常重要的新方向，不像之前谈元宇宙很多人不认可、谈28nm落地很多人摇头、谈国产操作系统大家尴尬一笑，这一次几乎我接触过的所有和AI相关的上下游企业都是非常紧张而且重视的态度，这个真的是大事情大方向；
2、AI产业的成熟，是大家目前极少数能看清的，可以提升整个社会生产效率的可落地工具，也就是很多年不再提升的全要素生产率，能再上一个台阶的最大希望（很多人原本期待L4自动驾驶会先落地），经济增长越慢大家才越内卷，AI有可能会让经济增速上一个台阶。这个方向是几乎不可能被放弃的，甚至业内有传闻在这个方向上要保证本土的技术不能明显落后，要鼓励这一块先发展竞争出国内的优势龙头（暗示反垄断有可能会放缓）；
3、对于互联网头部企业而言，如果这一次的机遇无法把握住，那么像新巨头字节之前用算法（当时的最新工具）颠覆老巨头百度这种事情也会有很大概率再次上演，这也是各家非常紧张的真实原因。小公司大谈ChatGPT可以说是蹭热点，大公司没那么大股价压力也马上上PIPELINE那肯定是真的压力大。所以这一块的热度会持续不退；
4、但是大家这两周也听了相当多路演了，也能理解这里算法、算力、数据三个方面的要求都是极高的，所以严格意义上只有巨头能做，周鸿祎嘴巴大这几天说了很多话，其中有两句没说错：1、互联网巨头搭不上ChatGPT这班车会被淘汰；2、小企业别碰ChatGPT成本太高；
5、事实上说句实话，我们现在连足够算力的先进制程AI芯片都不够，目前大家能想到的妥协方案是用CPU来顶。所以小公司是肯定撑不起全谱系AI研发的，大概率还是接入端口走应用，包括最后国内能活下来的AI平台，可能也就是2-3家；
6、如果让我类比的话，AI产业对于中国而言，有点像8年前的新能源汽车，有2-3年的技术代差，但是核心技术没有实质性垄断、没有专利权铁桶、没有制造业上的硬门槛，目前对于国内最尴尬的是算力芯片的困局，但是在其他领域（数据源、人工标注、中文语境）是有比较优势的，有点像当年新能源车里我们有（国内市场、人工、电池、补贴）这些优势一样。希望是靠着补贴、市场容量、制造业优势（这次是数据源优势），能弯道超车，起码不落后；
7、那么对应到股价上，新能源车在国内有3轮的大炒作周期：2014-2015年，2016-2018年，2019-2021年，这三轮周期大家可以从锂矿公司的股价里看出来非常清晰的波峰波谷。但是关键在哪里？关键在于：
7.1）2014-2015年：国内还没有成熟车型，概念先行，当时最火、股价涨幅最大的是以特锐德为代表的充电桩和地图服务。逻辑也不复杂，那时国内没啥成熟车型，大家想了半天只有这种给人家做配套服务的概念股涨幅最好；
7.2）但是到了2016-2018年，第一个是国内开始上市一些成熟车型（比如蔚来ES8是2017年底正式上市），特斯拉在国内也逐步打开销量。此时大家把注意力从概念转移到哪里？转移到订单和业绩上，你拿概念忽悠我我不信了，给我看数据。——所以那时涨得最好的锂矿，因为算得清业绩，看得清行业格局；
7.3）在国内新能源市场逐步被培养出来后，大家已经陆续算了一波业绩了，市场也逐步饱满起来。这次A股看什么，看终局思维。资本市场用了几年陪跑到现在，我们需要一个最有确定性的最终赢家。那时大家选出了谁，宁德，股价涨幅也是最快的。
8、上面的三段式，看附图就能特别清晰。能理解了么，第一轮是看概念和眼缘，第二轮要看订单和业绩，第三轮要看赢家和终局。不要抱怨A股老是纯炒概念，实际上我冷眼看A股炒了这么多年概念股，公平的说，A股的前瞻性特别强，历史上10个大级别的概念里，还真有3-4个是最后能落地能兑现的。当然，往往最后的赢家，大概率不是第一轮概念炒作里跑的最快的那个人。这个市场不像你想象的那样是纯炒作，而是把50%可能落地的未来做提前兑现的一个过度博弈。50%落地还有50%没落地，你往往只会记得没落地的那几次，然后大骂A股这操性；
9、如果你看美股前几天，ChatGPT概念股也是群魔乱舞对不对。但是大家冷静下来以后，股价怎么走的，涨英伟达和微软。那些蹭热点的都杀下来了，甚至谷歌不及预期我也会杀你。因为互联网行业的迭代速度会比新能源这种传统行业更快一些，所以从美股那边也是，人家也是从最开始的纯概念，逐步转向到有业绩、有订单、有确定性的标的上了。——类似于A股炒新能源车里的第二阶段；
10、反应到A股，虽然概念股还在群魔乱舞，但是你看细分板块，已经从纯概念逐步向哪里，向头部企业、向起码当前有可能落地业绩的机房、光通信这些地方转移。当然很多人觉得这些概念不性感，但是你觉得锂矿、逆变器公司有多性感有多了不起的技术含量么？这个问题你能回答么？——这里其实也暗示着未来行情逐步要从概念期向可以落地的订单、案例、业绩转移了。如果真的业绩订单项目能出来，AI这个大概念也许真的会贯穿未来几年，但是如果落不了地，那就会像元宇宙一样大家过了就忘了。其中我还是偏乐观的；
11、上面扯得有点远，有用的就一句话，行情后面逐步会向真正能落地的订单、项目、案例、业绩转移，没有这个能力的公司就别瞎蹭，市场不会像之前那么认了;
12、对了，还有一点忘记说了，ChatGPT是开胃菜，GPT4.0才是大餐。
1、AIGC尤其是目前的ChatGPT确实是非常重要的新方向，不像之前谈元宇宙很多人不认可、谈28nm落地很多人摇头、谈国产操作系统大家尴尬一笑，这一次几乎我接触过的所有和AI相关的上下游企业都是非常紧张而且重视的态度，这个真的是大事情大方向；
2、AI产业的成熟，是大家目前极少数能看清的，可以提升整个社会生产效率的可落地工具，也就是很多年不再提升的全要素生产率，能再上一个台阶的最大希望（很多人原本期待L4自动驾驶会先落地），经济增长越慢大家才越内卷，AI有可能会让经济增速上一个台阶。这个方向是几乎不可能被放弃的，甚至业内有传闻在这个方向上要保证本土的技术不能明显落后，要鼓励这一块先发展竞争出国内的优势龙头（暗示反垄断有可能会放缓）；
3、对于互联网头部企业而言，如果这一次的机遇无法把握住，那么像新巨头字节之前用算法（当时的最新工具）颠覆老巨头百度这种事情也会有很大概率再次上演，这也是各家非常紧张的真实原因。小公司大谈ChatGPT可以说是蹭热点，大公司没那么大股价压力也马上上PIPELINE那肯定是真的压力大。所以这一块的热度会持续不退；
4、但是大家这两周也听了相当多路演了，也能理解这里算法、算力、数据三个方面的要求都是极高的，所以严格意义上只有巨头能做，周鸿祎嘴巴大这几天说了很多话，其中有两句没说错：1、互联网巨头搭不上ChatGPT这班车会被淘汰；2、小企业别碰ChatGPT成本太高；
5、事实上说句实话，我们现在连足够算力的先进制程AI芯片都不够，目前大家能想到的妥协方案是用CPU来顶。所以小公司是肯定撑不起全谱系AI研发的，大概率还是接入端口走应用，包括最后国内能活下来的AI平台，可能也就是2-3家；
6、如果让我类比的话，AI产业对于中国而言，有点像8年前的新能源汽车，有2-3年的技术代差，但是核心技术没有实质性垄断、没有专利权铁桶、没有制造业上的硬门槛，目前对于国内最尴尬的是算力芯片的困局，但是在其他领域（数据源、人工标注、中文语境）是有比较优势的，有点像当年新能源车里我们有（国内市场、人工、电池、补贴）这些优势一样。希望是靠着补贴、市场容量、制造业优势（这次是数据源优势），能弯道超车，起码不落后；
7、那么对应到股价上，新能源车在国内有3轮的大炒作周期：2014-2015年，2016-2018年，2019-2021年，这三轮周期大家可以从锂矿公司的股价里看出来非常清晰的波峰波谷。但是关键在哪里？关键在于：
7.1）2014-2015年：国内还没有成熟车型，概念先行，当时最火、股价涨幅最大的是以特锐德为代表的充电桩和地图服务。逻辑也不复杂，那时国内没啥成熟车型，大家想了半天只有这种给人家做配套服务的概念股涨幅最好；
7.2）但是到了2016-2018年，第一个是国内开始上市一些成熟车型（比如蔚来ES8是2017年底正式上市），特斯拉在国内也逐步打开销量。此时大家把注意力从概念转移到哪里？转移到订单和业绩上，你拿概念忽悠我我不信了，给我看数据。——所以那时涨得最好的锂矿，因为算得清业绩，看得清行业格局；
7.3）在国内新能源市场逐步被培养出来后，大家已经陆续算了一波业绩了，市场也逐步饱满起来。这次A股看什么，看终局思维。资本市场用了几年陪跑到现在，我们需要一个最有确定性的最终赢家。那时大家选出了谁，宁德，股价涨幅也是最快的。
8、上面的三段式，看附图就能特别清晰。能理解了么，第一轮是看概念和眼缘，第二轮要看订单和业绩，第三轮要看赢家和终局。不要抱怨A股老是纯炒概念，实际上我冷眼看A股炒了这么多年概念股，公平的说，A股的前瞻性特别强，历史上10个大级别的概念里，还真有3-4个是最后能落地能兑现的。当然，往往最后的赢家，大概率不是第一轮概念炒作里跑的最快的那个人。这个市场不像你想象的那样是纯炒作，而是把50%可能落地的未来做提前兑现的一个过度博弈。50%落地还有50%没落地，你往往只会记得没落地的那几次，然后大骂A股这操性；
9、如果你看美股前几天，ChatGPT概念股也是群魔乱舞对不对。但是大家冷静下来以后，股价怎么走的，涨英伟达和微软。那些蹭热点的都杀下来了，甚至谷歌不及预期我也会杀你。因为互联网行业的迭代速度会比新能源这种传统行业更快一些，所以从美股那边也是，人家也是从最开始的纯概念，逐步转向到有业绩、有订单、有确定性的标的上了。——类似于A股炒新能源车里的第二阶段；
10、反应到A股，虽然概念股还在群魔乱舞，但是你看细分板块，已经从纯概念逐步向哪里，向头部企业、向起码当前有可能落地业绩的机房、光通信这些地方转移。当然很多人觉得这些概念不性感，但是你觉得锂矿、逆变器公司有多性感有多了不起的技术含量么？这个问题你能回答么？——这里其实也暗示着未来行情逐步要从概念期向可以落地的订单、案例、业绩转移了。如果真的业绩订单项目能出来，AI这个大概念也许真的会贯穿未来几年，但是如果落不了地，那就会像元宇宙一样大家过了就忘了。其中我还是偏乐观的；
11、上面扯得有点远，有用的就一句话，行情后面逐步会向真正能落地的订单、项目、案例、业绩转移，没有这个能力的公司就别瞎蹭，市场不会像之前那么认了;
12、对了，还有一点忘记说了，ChatGPT是开胃菜，GPT4.0才是大餐。
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