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中国电信和奥比中光

教父挖掘

2023-02-20 18:02:56

电信吃肉了嘛

当前（截至22年Q3）IaaS+PaaS市场份额的实时排名应该是：阿里云、华为云、天翼云、腾讯云、AWS、移动云、others（联通云仍在others中，但应该已经挤进前10了）。

此外，IDC发布的《中国专属云服务市场（2022上半年）跟踪》报告显示，2022上半年中国专属云服务市场整体规模达到121.9亿元人民币，同比增长27.7%。天翼云以17.7%的市场份额位居龙头地位，移动云以10.4%的市场份额位列第三，联通云以8.2%的市场份额位列第五。三大运营商依托丰富的机房资源和极具纵深的属地服务能力，在专属云服务市场中的主导性地位持续加强，实现了三分天下有其一。

如果参照海外云市场的情况，云计算应该算是互联网大厂的传统地盘，比如，亚马逊的AWS、微软的Azure、谷歌的Google Cloud三大巨头几乎垄断了整个云计算市场，海外运营商经过简单试水后，已经退出公有云市场，甚至把自身的核心网络都部署在微软的Azure上。

但在中国市场，情况似乎在反其道而行。

互联网大厂的代表阿里云、腾讯云经历了一段时期的辉煌后，现在已经陷入了滞涨、甚至衰退期——阿里云虽然实现了13年来的首次财年盈利，但市场规模的扩张却陷入了瓶颈——一季度营收增速降至12%，创出历史新低，三季度更是只有同比4%的增长。在失速之下，张勇则亲自挂帅阿里云，担任“救火队员”。

腾讯云的2022也同样难熬，受到云业务的拖累，金融科技与企业服务板块的收入增速从30%骤降至4.6%，市场份额也被后来者华为云反超，沦为第三。

而在海外已经缴械投降的运营商云，在中国却演绎出新的故事——以中国移动、中国电信、中国联通三大运营商为代表的“国资云”，借政务市场之风快速崛起，年营收增速超100%、金额超1000亿元，正在重构云计算市场秩序。

按照三大运营商官方公布的数据显示，截至22年上半年，中国电信天翼云收入281亿元，同比增长100.8%；中国移动移动云收入234亿元，同比增长103.6%；中国联通联通云收入187亿元，同比增长143.2%。

如果按各自每季度的复合增长率来粗略计算，2022年全年三大运营商云业务的收入大致分别为：天翼云收入553亿元，移动云482亿元，联通云370亿元。

而当前云计算厂商的市销率大致在6倍到9倍之间，我们折中取7.5倍来计算的话，三大运营商云当前的估值大致为：天翼云估值4147亿元，移动云估值3615亿元，联通云估值2775亿元。

[红包]【天风通信】三大运营商：业绩稳健增长，“国企重估”推动价值快速修复

🔥 事件：三大运营商今日大涨，移动/电信/联通涨幅达6.25%/5.25%/10.04%，我们点评逻辑如下：

🏅C端/B端持续向好，云业务持续快速增长，推动三大运营商业绩稳健增长。
1、传统通信业务，提速降费放缓，appus稳步回升。从移动业务ARPU值来看，22H1中国移动/中国电信/中国联通的移动用户ARPU值分别为52.3/46.0/44.4（元/户/月），同比稳定增长。截至10月末，三家移动电话用户总数达16.82亿户，同比净增3947万户。其中，5G用户达5.24亿户，同比净增1.69亿户，占移动用户的31.1%，占比提升9.5个百分点。三家宽带用户总数达5.83亿户，其中100Mbps及以上达5.47亿户，占总用户数的93.8%，1000Mbps及以上达8135万户，比上年末净增4676万户。
2、云业务：三大运营商云业务皆呈翻倍增长态势。22年前三季度中国移动DICT业务达到685亿元，同比增长40%，中国移动云业务同比翻倍；中国电信产业数字化收入达到856.32 亿元，可比口径同比增长16.5%，天翼云收入继续保持翻番；中国联通的联通云加速发展，实现收入268.7 亿元，同比提升 142.0%，IDC 实现收入186.1 亿元，同比提升 12.9%。21H1移动云/天翼云（电信）/联通云收入分别为234/281/187亿元，同比增长104%/101%/143%。

🏅国企估值偏低，亟需完善契合国企特点的估值方法
证监会主席易会满22年11月21日在2022金融街论坛年会上作主题演讲时指出，上市公司尤其是国有上市公司，要“练好内功”，也要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值。国有企业作为国民经济的重要支柱，一直是A股市场一支举足轻重的力量，而当前央企上市公司市盈率不足8倍，为近十年以来最低水平，显著低于A股总体水平的14倍。我国亟需完善中国特色现代资本市场以更好服务国家战略，加快完善契合各类型企业特别是国有企业特点的估值方法，扭转当前国有企业在资本市场大幅“折价”的趋势。

🏅在ARPU值稳步回升&云计算等新业务快速增长的背景下，三大运营商业绩有望实现稳定增长，估值也有望持续修复，当前运营商板块估值较低，中国移动/中国电信/中国联通A股PB分别为1.17/0.90/0.91倍，H股PB分别为0.79/0.59/0.37倍，大幅低于全球运营商PB水平（Verizon1.89倍，T-Mobile2.48倍），按照国际估值PB-ROE体系显著低估，市场风格聚焦国企价值重塑，有望驱动运营商价值持续修复。

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