【东吴金融】重塑金融监管体系，上收统一监管权责，资本市场的重要性提升！——《国务院机构改革方案》简评

1.证监会相对地位升格，由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构，资本市场的重要性提升，券商估值与业绩有望迎来双击。由于调整后不再保留银保监会，新组建的国家金融监督管理总局（简称金管总局）统一负责除证券业之外的金融业监管，体现高层对证监会近年来在全面深化资本市场改革、提高上市公司质量、推动投资端改革和行业高质量发展等领域取得成效的认可。我们认为，下一阶段证监会仍将继续以全面注册制改革为主线，深入推进资本市场改革，压实中介机构“看门人”职责。我们认为，在近期“中特估”+“资本市场重要性提升”催化下，有望对央国资背景为主体的券商实现业绩和估值的双击。

2.上收统一监管权责后有望提升金融监管效率，功能监管尝试更进一步，现代金融监管体系日趋完善。本次调整提出：1）证监会统一负责公司（ 企业） 债券发行审核工作；2）建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制，不再加挂金融工作局、金融办公室等牌子；3）统筹推进央行分支机构改革。我们认为本次调整有望加强金融监管的统筹协调，降低监管的重叠和空白，现代金融监管体系日趋成熟，有望提升头部金融机构经营活力。

3.提高金融监管人员效率，为金融机构优化经营效率作出表率。本次调整提出：1）精减中央国家机关人员编制约5%；2）加强金融管理部门工作人员统一规范管理，执行国家公务员工资待遇标准。我们预计，在金融监管调整指导表率下，金融机构经营效率有望提升，商业银行收入成本比、券商员工薪酬产能比、险企营销费用投入产出比等指标有望在精简分支机构、提升员工效率等一系列措施下不断优化，进而推升金融机构长期ROE中枢水平。

投资建议：重塑金融监管体系，上收统一监管权责，资本市场的重要性提升。中国特色估值体系基调下，以央国资背景为主的金融业整体估值有望得到系统性提升。①证券板块推荐【东方财富】、【广发证券】，建议关注【东方证券】；②保险板块推荐【中国太保】、【中国平安】、【中国人寿】；③金融科技推荐【东方财富】、【同花顺】、【恒生电子】。

风险提示：严监管超预期、监管机构调整对金融机构影响超预期