【东北宏观】剔除春节因素，2月通胀数据反映出什么信息？--- 2月通胀数据点评-韭研公社

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【东北宏观】剔除春节因素，2月通胀数据反映出什么信息？--- 2月通胀数据点评

夜长梦山

2023-03-09 20:22:45

【东北宏观】剔除春节因素，2月通胀数据反映出什么信息？--- 2月通胀数据点评中国1月CPI同比1.0%，（预期1.8%，前值2.1%）；中国1月PPI同比-1.4%，（预期-0.8%，前值-1.3%）。【解读】：CPI方面，受春节错位因素影响，CPI呈现出与1月截然相反的结构特征，1月食品价格和文旅消费为主要贡献因素，而2月食品价格和文旅消费价格成为主要拖累因素，旅游相关价格环比下跌6.5%。此外，鉴于高基数下近月国际油价的同比下行，国内交通工具燃料项同比继续显著下降。从价格数据上来看，消费复苏方向确定，但进程并非一蹴而就，当前尚未出现可以指向中国经济将过热式复苏的证据。但同时需要注意的是，“春节错位”仍是消费价格同比回落的主要原因，今年2月CPI同比的表现虽然低于市场预期，但是类比春节同在1月的2017年，和历史相比，环比变化幅度并未出现显著偏低的情况。综合来看，这份数据相较于“弱”，更多反映出的是“稳”。具体来看，食品方面，节后消费需求回落，加之天气转暖供给充足，大部分鲜活食品价格均有所下降，猪肉价格同比增3.9%，较前月下降7.9个百分点，鲜菜价格同比下降3.8%，较前月下降10.5个百分点。非食品价格方面，受春节错位因素影响，核心CPI同比0.6%，较前月回落0.4个百分点。其中文旅价格的同比支撑明显退坡，2月旅游CPI同比增3%，较前月回落8.2个百分点。其中飞机票、交通工具租赁费和旅游价格分别环比下降12.0%、9.5%和6.5%，电影及演出票、美发、家庭服务、宠物服务等价格环比降幅在1.7%—5.6%之间。 PPI方面，2月PPI继续通缩，PPI环比持平，同比下降1.4%，降幅比上月扩大0.6个百分点。同比降幅扩大，主要是受上年同期石油等行业对比基数走高影响。【展望】：CPI方面，2023年CPI的主要拖累将来自于高基数下，猪价和油价的同比回落，主要支撑则来自于旅游服务等消费的逐步修复。叠加基数影响测算，2023年CPI通胀全年大致呈V型走势，年中迎来年内低点，三四季度将趋势上行，但鉴于猪价和油价的同比拖累，全年CPI通胀高点未必触及3%政策目标。后续需关注在低基数影响之下，三四季度消费修复带来的核心CPI趋势性走高可能对货币政策的影响。PPI方面，结合基数影响测算，将于二季度见底，但后续恢复高度，取决于下半年全球经济前景决定的大宗价格表现。风险提示：疫情反复超预期，美国经济及美联储货币政策超预期。 2023.3.9

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