【天风电新】东方电缆2022年年报点评-0309
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🌼事件
公司发布2022年年报，22年实现收入70.09亿元，同比-11.64%，归母净利润8.42亿元，同比-29.14%，扣非净利润8.38亿元，同比-27.05%。

其中，22Q4公司实现收入13.44亿元，同比-38%，环比-26%；归母净利润1.06亿元，同比-53%，环比-50%；扣非净利润0.84亿元，同比-57%，环比-62%。

🌼业绩拆分
陆缆：22Q4营收8.88亿元，营收占比66%，毛利率约4%，同环比均有所下降主要系1）Q4陆缆生产受疫情影响导致成本上升；2）Q4国内铜价上涨导致成本上升。

海缆：22Q4营收3.14亿元，营收占比23%，毛利率55%，交付部分脐带缆；

海工：22Q4营收1.53亿元，营收占比11%，毛利率21%，环比有所下滑主要系海工毛利率易受到营收的影响。Q4海工营收较少，但海工船等固定资产的折旧成本依然存在，使得海工毛利率有所下降。

🌼在手订单
截止2023年3月7日，公司在手订单91.30亿元，其中海缆系统57.50亿元，陆缆系统21.67亿元，海洋工程12.13亿元，220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额近50%。

🌼扩产调整
公司广东阳江海缆生产基地调整为年产600km（超高压柔性直流海缆200km+交流海缆250km+深远海动态海缆150km），对应收入31亿元（含税），预计24年底全面投产：分两期同步进行，其中第一期争取23年年底厂房建设完成，24Q1安装调试。此前计划为300km超高压交、直流海底电缆。

🌼财务数据
公司22Q4资产减值损失0.42亿元，其中合同资产减值损失0.39亿元；信用减值损失-0.40亿元，主要系坏账转回。

🌼投资建议
公司2022年业绩除了海风小年外，还受到疫情等多因素的影响。往23年看，当前海风上游零部件23Q1排产情况良好，疫情等因素已消除，且公司海缆及海工的在手订单仍有70亿（其中高电压占比近50%），我们预计23年公司净利润16亿元，对应PE 23x，维持推荐评级。
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