【财通电新】金盘科技：开年订单超预期！同比增长50%+

事件：公司发布订单自愿披露公告，2023年度1-2月签订订单12.92亿元，同比增长51.87%；3月至今订单5.31亿元，其中储能系列产品订单3.40亿元，已超过2022全年所获得的储能系列产品订单总额，呈现高速增长的发展趋势。一季度因春节假期历来都是行业淡季，公司淡季接单超预期增长，全年业绩增速可期。

#全球风电干变龙头、深度绑定海外大客户
公司是国内外少数可为风能领域生产风电干式变压器的企业之一，2021年全球市场率25.53%，产品主要面向中高端市场，是全球前五大风机制造商VE­S­T­AS 、GE、SI­E­M­E­NS Ga­m­e­sa 的风电干式变压器主要供应商之一。公司目前在国内已有客户为三一、中车、海装、金风等头部主机厂商。

#干式变压器成本优势明显、国内渗透率有望进一步提升
由于干式变压器免维修、海外人工成本高昂，海外干变渗透率高达90%；而国内市场目前仍以油变为主，但随风机大型化，干式变压器成本优势凸显：以 4.5MW 机型为例，相较于传统的“油变+箱变下置”方案，“干式+箱变上置”方案可节省线缆+线损成本 88.66 万元，占单台风机造价成本的 12%。我们测算到 2030 年前，干变渗透率有望提升至95%，国内陆风干式变压器市场规模有望达 475.34 亿元，海外有望达 539.52 亿元，全球合计市场规模有望超千亿元，CA­GR 16 %。

#凭借干变同源技术积累、开辟储能业务作为第二增长曲线
产能方面，公司在武汉+桂林两个储能基地合计产能 3.9GWh；产品方面，重点布局中高压直挂(级联)储能系统，具备成本、性能两大优势，技术上与公司原有高压 SVG、一体化箱变、逆变器等核心技术同源。储能系统下游客户与公司原有产品客户重合度高，市场开拓相对容易，公司2022年已获储能订单3亿+（22年已交付订单金额0.6亿），2023年至今已获储能订单3.4亿（含公司3月10日公告与福光储能签订的2.67亿元150MW/150MWh储能系统订单）。

#投资建议： 我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入 45.24 亿元/69.51 亿元 /86.38 亿元，实现归母净利润 2.43 亿元/4.87 亿元/6.17 亿元。对应 PE 分别为 72.50/36.20/28.58 倍，建议重点关注。
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