【国君通信】再次审视电信运营商行情的三阶段0313

💎运营商这一轮行情可比肩2G伊始的机会，是自上而下发生实质变化的新周期。股价反应的逻辑正逐步由“高股息、低估值优质资产”（一阶段）向“以云计算为代表的的业务边际扩张”（二阶段）演进，并最终向“数据要素带来产业地位、价值反转”（三阶段）推演。三个阶段分别如下：
🌹高股息低估值特征仍然明显。多重因素共振，我们预计国内运营商未来较长时间处于盈利释放期，也支撑了高派息率的持续性。建议以中国电信H的市净率PB作为第一阶段估值锚。
🌹云计算等第二曲线带来估值体系重构。运营商的历史定位已经从普遍互联网接入转向创新型业务孵化，算网融合构建和拓展迅速，云计算、IDC、大数据等大体量业务持续性高增，对标A/H市场相应资产估值体系，分布估值下运营商市值空间巨大。我们预计估值体系重构将随着业务边际变化而最终被充分认可。
🌹数据要素当下正处于模糊的正确趋势中。数据要素是数字中国的两大基础之一，运营商的属性、数字优势，以及积累的技术底座，无疑将成为最核心的主体，过去数年运营商被管道化的认知正在发生巨变。建议重点关注运营商数据要素相关业务进展的催化。