【天风商社】广州酒家：预计1-2月归母净利同增34%，期待产能扩张&食品业务的异地扩张带来业绩提速

■公司发布经营数据公告，经初步核算，2023年1-2月，公司实现营业收入6.43亿元，同比增长12.1%，归属于上市公司股东的净利润5947.58万元，同比增长33.8%，归母净利率约9.2%。业绩大幅增长主要系餐饮和旅游市场持续恢复，推动餐饮春节旺季迅速回暖，餐饮经营业绩比去年同期大幅增长。

考虑到春节旺季，假设Q1收入为M1-2的1.3倍、即8.36亿元，则预计Q1实现营收同比增长约11.8%、较19年同期增长57%；假设Q1归母净利率9.0%，则预计Q1实现归母净利润0.76亿元，同比增长44.1%、较19年同期增长66.2%。

■近况更新：
1）速冻节前市场囤货不多，春节缺货但补充不足节后补充了一些。22H1速冻增速有30%主要是梅州产能上来了，梅州如4条产线满产至少是4亿收入贡献、但目前还缺自己的冷库。四季度春节前一直也是旺季，今年情况还不错。#未来增速预期20%左右甚至更高，希望十四五结束速冻赶超月饼收入。

2）月饼去年行业下降20%但我们要保证不大起大落，近年毛利率下降主要是走出广州部分折让以及产能充足之后做了一点代工。经销商以前可能有30%毛利空间但现在肯定没有，因为这是个短期买卖。广州是存量市场，但大湾区几个市也都开始做时间不长，上海今年要开广酒餐饮店我们就要把华东加大精力去攻。#未来增速预期个位数，保证利润基本盘；去年就是基本持平态势。

3）餐饮在春节表现很好但需要观察是不是短期报复性消费、另外公司聚餐节前时间紧要看看节后能补充多少，今年希望小幅盈利把之前亏损抵补、每年开店预期是广酒2-3家，开的面积小点也要1500平、一平装修成本1万，要求租约至少10年、尽量5年回本。#今年预计广酒在上海开新店，以餐饮店打头阵带动食品走向异地。

■盈利预测与投资建议：长期看月饼有望维持稳健增长，伴随行业越来越规范月饼市场或越来越集中；速冻增长要求更高，未来在产能扩张基础上不断丰富其品类和渠道。预计公司2022-24年归母净利5.1/6.6/7.9亿元，当前股价对应23/24年PE分别为24/20X。看好公司短期疫情后业绩弹性及中长期扩产背景下月饼平稳及速冻提速空间，维持“买入”评级。