【申万机械】普源精电2022年报点评

#22年报盈利能力大幅提升。还原股份支付后净利率23%，同比+6.7pct。

#收入端：高端产品持续发力，直销业务快速增长。①高端数字示波器同比+98.14%。5GHz带宽数字示波器同比+522%，2G同比+50%。②直销同比+36%，大客户和终端同比+73%。③国内增速高于海外，国内同比+46%，海外受俄乌战争、汇率波动同比+15%

#盈利端：毛利率同比、环比提升，期间费用率管控良好，预计公司盈利能力持续向好。①2022年毛利率52.39%，同比+1.81pct。数字示波器2022年逐季度毛利率分别为49.90%/52.96%/56.15%/58.35%。②2022年销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降3.09pct、2.07pct和1.40pct，期间费用率管控良好。

#搭载自研核心技术平台产品进一步加强技术与成本优势。2022 年公司高端（带宽≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）数字示波器占整体数字示波器 销售金额比例已经达到 41.65%。预计2023年发布搭载“仙女座”芯片组的13GHz高带宽示波器，不断丰富产品谱系的深度与广度。

预计公司2023-2025年还原股份支付后归母净利润分别为2.0/2.8/3.9亿元，对应PE 56/41/29x。