阳光电源（300274.SZ）推荐逻辑：潮起踏浪，储能再造“新阳光”
夜长梦山
2023-04-12 17:22:16
阳光电源（300274.SZ）推荐逻辑：潮起踏浪，储能再造“新阳光”
公司以光伏逆变器起家，逐步构建新能源一体化平台，形成“光风储电氢”协同发展的格局。22年Q1-Q3公司营收/归母净利润222.24/20.61亿元，同比分别增长44.56%/36.94%。
全球光伏逆变器需求持续高增，预计22-25年CAGR28.5%。随着硅料价格下滑，预计集中式地面电站将迎来回暖，带动中大型功率逆变器需求增长。海外市场盈利能力更佳，头部厂商享有更好的品牌溢价。公司在中大型功率逆变器上性能领先，充分受益集中式电站回暖红利，此外全球化渠道布局优势显著，海外业务高速增长，17-21年销量CAGR72.2%。随着集中式装机占比的提升、原材料价格下降以及海外业务占比提升，公司市占率以及盈利能力有望持续增长
全球新型储能装机容量持续高增，预计22-25年CAGR69.3%；集中式电站回暖叠加原材料成本下降，大储需求量有望迎来高确定性增长。拥有优质的客户资源与品牌效应、安全性能突出、服务网络广阔、资金实力强大的储能系统集成商有望在未来的竞争中持续受益。逆变器龙头地位加持，公司全球范围内建立多个标杆性储能示范项目；产品唯一通过“电池系统+PCS”双认证，位列安全标准之巅；公司全产业链纵向发展，持续扩大成本优势与品牌影响力。17-21年储能营收CAGR164.3%，22年H1同增159.3%。随着成本端、渠道布局、品牌力以及产品性能上优势的不断凸显，以大储为基，工商业储能及户储快速发展，储能有望再造千亿新阳光
我们预计公司22-25年归母净利润35.5/60.6/79.9/104.5亿元，可比公司2023年平均PE为32X，对应阳光电源目标价130.83元，较现有价格有29.0%上涨空间，给予公司“买入”评级。
公司以光伏逆变器起家，逐步构建新能源一体化平台，形成“光风储电氢”协同发展的格局。22年Q1-Q3公司营收/归母净利润222.24/20.61亿元，同比分别增长44.56%/36.94%。
全球光伏逆变器需求持续高增，预计22-25年CAGR28.5%。随着硅料价格下滑，预计集中式地面电站将迎来回暖，带动中大型功率逆变器需求增长。海外市场盈利能力更佳，头部厂商享有更好的品牌溢价。公司在中大型功率逆变器上性能领先，充分受益集中式电站回暖红利，此外全球化渠道布局优势显著，海外业务高速增长，17-21年销量CAGR72.2%。随着集中式装机占比的提升、原材料价格下降以及海外业务占比提升，公司市占率以及盈利能力有望持续增长
全球新型储能装机容量持续高增，预计22-25年CAGR69.3%；集中式电站回暖叠加原材料成本下降，大储需求量有望迎来高确定性增长。拥有优质的客户资源与品牌效应、安全性能突出、服务网络广阔、资金实力强大的储能系统集成商有望在未来的竞争中持续受益。逆变器龙头地位加持，公司全球范围内建立多个标杆性储能示范项目；产品唯一通过“电池系统+PCS”双认证，位列安全标准之巅；公司全产业链纵向发展，持续扩大成本优势与品牌影响力。17-21年储能营收CAGR164.3%，22年H1同增159.3%。随着成本端、渠道布局、品牌力以及产品性能上优势的不断凸显，以大储为基，工商业储能及户储快速发展，储能有望再造千亿新阳光
我们预计公司22-25年归母净利润35.5/60.6/79.9/104.5亿元，可比公司2023年平均PE为32X，对应阳光电源目标价130.83元，较现有价格有29.0%上涨空间，给予公司“买入”评级。
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