建筑、电子、地产后周期当前处于相对配置洼地

23Q1公募权益仓位环比回升，加仓TMT板块，港股仓位环比基本持平，处于19Q1以来的中位区间。从三类主线资产看：①“中特估”：建筑受主题催化配置比例环比回升但配置分位数仍处于历史中位（自2010年来，后同）；②TMT：加仓计算机/通信，电子配置分位数在历史中位、且剔除主题基金后配置分位数显示仍有加仓空间；③广义消费：公募加仓医药/食品饮料，但4月以来的风格偏移发生下23Q1仓位或高于当前实际仓位、地产链中，当前配置分位数排序为开工端（自2015年以来35%分位数）>竣工端（15%）>后周期（0%），工程机械、消费建材、白电配置分位数偏低。

23Q1公募对双创板块配置分化，港股整体配置强度仍在中等区间

23Q1，新成立偏股型基金988亿份，较22Q4（772亿份）环比上升。目前23Q1基金季报已披露结束，数据显示主动偏股型基金持有A股股票规模相比22Q4环比上升3.4%、仓位回升1pct，而港股仓位环比持平，修复至20Q4位置，较21Q1仍有一定修复空间。分板块占比看（超（低）配比例视角），偏股型基金加仓主板/科创板，创业板仓位回落，位于2010年以来约中位数水平。23Q1，重仓前50标的持仓市值占偏股型基金重仓股持股市值38.6%，环比回落3.3pct，重仓前100标的市值占比为50.5%，环比回落0.7pct，显示主动偏股型基金持股集中度进一步下降。

TMT中加仓计算机、通信，剔除主题基金后电子配置分位数回落至20%

23Q1公共产业、制造板块超（低）配比例分位数（“配置分位数”）仍在高位，且制造板块配置分位数高位回落。建筑板块在中特估主题催化下23Q1配置分位数环比回升、目前位于2010年来（后同）中位数附近，电新配置分位数环比回落、但仍处于历史高位。TMT配置分位数底部显著回升，主要加仓计算机、通信，电子配置比例略低于历史中值（且需要注意的是，该数字在剔除主题基金后回落至约20%），内部结构上，消费电子配置比例位于历史底部，而半导体配置比例位于2010年来约87%分位数；此外23Q1传媒配置比例环比并未显著提升，或与并未买进重仓股有关。

23Q1公募加仓医药、食品饮料，但风格偏移下4月以来或有调整

23Q1消费板块配置比例分位数环比显著回升，配置比例位于过去5年约30%分位数，医药内部来看中药生产、医药流通是23Q1加仓方向，但我们在4.16《从净值偏离度看公募基金调仓动向》中提到，从基金净值偏离程度来看制造、消费（包含医药）或存在显著风格漂移现象，这意味着当前医药配置比例或有高估；食品饮料当前配置比例位于2010年来约75%分位数（其中白酒配置比例位于约85%分位数）；23Q1周期板块配置分位数显著回落，煤炭为唯一环比加仓板块、当前配置比例位于2010年来约75%分位数，建材板块中水泥、玻璃配置比例位于2010年来历史中位数。

其他主线中，地产链较出行链仍有加仓空间，地产后周期配置分位数低

22.11.4《重启四大主线行业比较》提出重启逻辑下四条主线，横向对比来看，23Q1地产链配置比例仍低于出行链，前者超配比例处于近五年以来35%分位数，而后者已修复至近五年以来90%分位数。进一步将地产链分为开工端（工程机械、水泥、钢铁）、竣工端（玻璃、消费建材）、后周期（家具、家电），当前地产后周期配置分位数仍处于内部最低位（0%，白电、小家电配置分位数较低），开工端配置比例位于2015年以来35%分位数（钢铁配置分位数较高），竣工端配置比例位于15年来约15%分位数。

风险提示：基金重仓股与实际持仓存在差异；测算误差。