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【天风商社 | 孩子王】

夜长梦山

2023-04-26 10:28:12

【天风商社 | 孩子王】：宏观环境影响线下门店客流致22年营收承压，毛利率和费用端较为稳定。 ◼2022年整体营收85.20亿元，同比减少5.84%；2023Q1营收20.96亿元，同比减少0.62%。分业务来看，母婴商品/母婴服务/供应商服务/广告业务/平台服务收入74.2/2.51/6.05/0.74/1.06亿元，同比-5.35%/-2.89%/-10.61%/-13.56%/+4.11%。 ◼截至2022年底，公司累计会员数超过6000万人，孩子王app用户超4700w，小程序用户超 4700 万，企业微信私域服务用户超过1000万，全年母婴商品线上销售收入占母婴商品销售收入比重为 49.97%，同城O2O商品销售占比达到41%。此外，2022年公司已经完成差异化供应链体系的初步搭建，全年差异化供应链销售收入为5.84亿元，同比增长30.04%，占母婴商品销售收入比重为 7.87%。 ◼门店：2022年公司共新增门店 26 家，关闭门店 13 家，期末门店 508 家。2022年整体门店坪效-8.92%，店均收入同比-10.60%。 ◼物流：截至 2022 年 12 月末，公司已在南京自建了 1 个全自动化中央仓；在武汉、成都、天津、佛山等地设有 4 个核心区域仓，主要覆盖华中、西南、华北和华南区域；在盐城、苏州、郑州等地设有 10 个城市中心仓。 ◼毛利率和费用：公司2022年毛利率29.91%，同比下降0.69pcts；2023Q1毛利率26.84%，同比下降1.38pcts。2022年销售/管理/研发/财务费用率分别为21.30%/5.25%/1.04%/1.03%，同比变化-0.12pcts/+0.41pcts/-0.08pcts/-0.57pcts。2023Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为19.70%/5.33%/0.72%/1.08%，同比下降2.77pcts/0.10pcts/0.42pcts/0.33pcts。 ◼利润：2022年归母净利1.22亿元，同比减少39.44%；2023Q1归母净利0.08亿元。 ◼盈利预测与估值：公司为母婴零售领域龙头企业，深耕母婴零售赛道，通过全渠道营销以及全产业链数字化建设，深耕单客经济，有望进一步巩固公司在母婴零售行业的核心竞争力和市场领先地位。综合预计2023-2024年公司归母净利3.22/4.91亿元。

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