【海通医药】普瑞眼科22年报&23一季报点评：一季度超预期，看好全年眼科强劲复苏
夜长梦山
2023-04-26 11:12:46
【海通医药】普瑞眼科22年报&23一季报点评：一季度超预期，看好全年眼科强劲复苏
公告：22全年，收入 17.26亿（+0.9%），归母净利润0.21亿（-78%），扣非归母0.19亿（-78%）；23Q1，收入6.5亿（+39%），毛利率44.6%（-0.5pct），归母净利润1.62亿（+335%），扣非归母净利润0.71亿（+92.3%），扣非归母净利率11%。
22年疫情对增速影响较大，消费眼科占比继续提升。白内障收入2.5亿（-13%），毛利率30.9%（-3.8pct）；屈光收入9.7亿（+11%），毛利率50.5%（-2.1pct）；视光收入2.6亿（-6%），毛利率44.8%（-2.1pct）；综合眼病收入2.3亿（-13%），毛利率13.3%（-6.3pct）。屈光和视光收入合计占比已达到 71%（+4.2pct），公司22年度医保收入占比仅为13%。
一季度强劲恢复，净利润受东莞光明眼科并表投资收益影响。一季度收入6.5亿（+39%），我们认为春节之后，疫情放开冲击消除，眼科需求恢复旺盛。一季度投资收益0.92亿，主要是东莞光明眼科并表影响。
规模效益逐渐体现，费用率明显降低，扣非归母净利率大幅提升。销售费用率15%（-1.9pct），管理费用率11.8%（-2.7pct），财务费用率2.0%（-1.2pct），三费合计降低5.8pct。
医疗人员数量快速增加，逐步投入科研。医护人员数量2015人（+21%），公司研发人员增加到40人。公司新设科研中心，促进公司眼科业务临床、教学与科研一体化发展，寻求高水平的科研合作。
22年，公司新开昆明、合肥、南昌、广州番禺和南宁五家医院，眼科专科医院数量达24家，23年预计开业海南、福州、眉山、上海嘉视、湖北等5家医院。我们认为，公司在疫情阶段持续新开医院，不断新进城市、同城加密，增加市场份额，爬坡过程中，短期对利润端仍有一定影响，随着公司体量增大、前期爬坡医院迈过盈亏平衡状态，新开医院影响逐渐减少。
我们预计公司23年收入25.9亿（+50%），归母净利润2.5亿，扣非归母净利润1.8亿，扣非归母净利率7%，4.25日收盘市值对应23年扣非归母PE为73倍，PS为5倍，维持推荐评级。
欢迎今晚7点半参加业绩交流
余文心、梁广楷、陈铭
公告：22全年，收入 17.26亿（+0.9%），归母净利润0.21亿（-78%），扣非归母0.19亿（-78%）；23Q1，收入6.5亿（+39%），毛利率44.6%（-0.5pct），归母净利润1.62亿（+335%），扣非归母净利润0.71亿（+92.3%），扣非归母净利率11%。
22年疫情对增速影响较大，消费眼科占比继续提升。白内障收入2.5亿（-13%），毛利率30.9%（-3.8pct）；屈光收入9.7亿（+11%），毛利率50.5%（-2.1pct）；视光收入2.6亿（-6%），毛利率44.8%（-2.1pct）；综合眼病收入2.3亿（-13%），毛利率13.3%（-6.3pct）。屈光和视光收入合计占比已达到 71%（+4.2pct），公司22年度医保收入占比仅为13%。
一季度强劲恢复，净利润受东莞光明眼科并表投资收益影响。一季度收入6.5亿（+39%），我们认为春节之后，疫情放开冲击消除，眼科需求恢复旺盛。一季度投资收益0.92亿，主要是东莞光明眼科并表影响。
规模效益逐渐体现，费用率明显降低，扣非归母净利率大幅提升。销售费用率15%（-1.9pct），管理费用率11.8%（-2.7pct），财务费用率2.0%（-1.2pct），三费合计降低5.8pct。
医疗人员数量快速增加，逐步投入科研。医护人员数量2015人（+21%），公司研发人员增加到40人。公司新设科研中心，促进公司眼科业务临床、教学与科研一体化发展，寻求高水平的科研合作。
22年，公司新开昆明、合肥、南昌、广州番禺和南宁五家医院，眼科专科医院数量达24家，23年预计开业海南、福州、眉山、上海嘉视、湖北等5家医院。我们认为，公司在疫情阶段持续新开医院，不断新进城市、同城加密，增加市场份额，爬坡过程中，短期对利润端仍有一定影响，随着公司体量增大、前期爬坡医院迈过盈亏平衡状态，新开医院影响逐渐减少。
我们预计公司23年收入25.9亿（+50%），归母净利润2.5亿，扣非归母净利润1.8亿，扣非归母净利率7%，4.25日收盘市值对应23年扣非归母PE为73倍，PS为5倍，维持推荐评级。
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