公司公布2023年一季报，期内实现营收9.0亿元，同比降10.9%，归母净利润1.7亿元，同比增48.2%。

　　平安观点：

　　营收符合预期，投资收益增长显著。公司一季度营收同比降10.9%，主要因行业复苏缓慢，叠加上年末公司积极促销；期内归母净利润同比增48.2%，主要因：1）宁波东鹏合立公允价值变动收益增加，导致公司投资收益较上年增加8976万元；2）原材料价格回落导致毛利率同比提升0.6pct至37.2%。期内期间费用合计2.0亿元，同比持平，费用控制延续稳健。

　　收现比提升，原材料采购增加。期内销售商品、提供劳务收到的现金为10.9亿元，同比降0.8%，收现比121.5%、同比升12.3pct；购买商品、接受劳务支付的现金为8.0亿元，同比增10.2%，付现比142.3%，同比升28.4pct，原材料采购增加致使期内经营活动产生的现金流量净额为-1.4亿元，较上年同期（-0.7亿元）净流出增加。期末应收账款与其他应收款合计5.2亿元，较年初下滑0.2亿元。

　　投资建议：维持此前盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为15.9亿元、18.5亿元、20.4亿元，当前市值对应PE为24倍、20倍、19倍。我们认为公司品牌、服务、渠道竞争力强，“同心圆”战略拓宽成长空间，管理团队能力突出，未来发展值得期待，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1）若后续房地产复苏程度不及预期，将对公司业务拓展形成不利影响。2）若后续油价继续上升，或将导致公司原材料成本上升、制约盈利水平。3）防水、净水业务与塑料管道在产品性能、服务工序以及消费认知等方面存在差异，尤其是新产品获得消费者认可所需时间可能较长，业务拓展存在不及预期的风险。