海优新材2022&1Q23业绩点评
夜长梦山
2023-05-03 16:12:29
【国金电新】海优新材2022&1Q23业绩点评：胶膜盈利触底回升，产品升级放量在即
4月27日公司披露2022年报和2023一季报，2022年实现营收53.22亿元，同比+71.4%；实现归母净利润0.5亿元，同比-80.1%。其中，Q4实现营收11.74亿元，同比+6.5%；实现归母净利润-0.83亿元，同比-163.2%。1Q23实现营收13.5亿元，同比+10%、环比+15%；实现归母净利润0.23亿元，同比-70.6%。
1⃣原材料价格波动影响Q4盈利：2022年公司胶膜出货4.43亿平，同比+80%，测算Q4出货约1.2亿平。Q4胶膜核心原材料EVA树脂价格大幅下调，公司因产能释放加大原材料库存周期，受高价库存影响较大，Q4计提资产减值7125万元，导致胶膜业务亏损。
2⃣下游排产恢复，Q1盈利明显修复：春节后光伏组件排产快速恢复，胶膜环节开工率逐渐提升，Q1公司胶膜出货约1.5亿平，环比增长超20%，高价库存逐步消化，综合毛利率恢复至6.3%，测算胶膜单平盈利约0.15元/平。近期光伏国内及海外需求逐步启动，胶膜及粒子价格回升，预计公司盈利能力将持续改善。
3⃣N型放量放大技术优势：2023年是N型组件放量出货元年，公司积极进行相关产品研发储备，新增单层POE胶膜、TOPCON专用EXP胶膜、改进型EPE胶膜、TOPCON下层用白色增效共挤POE胶膜、高抗PID单层EVA胶膜、HJT专用转光胶膜等新型胶膜产品，持续提升产品竞争力。因POE粒子尚未实现国产化，预计2023年POE粒子供给持续紧张，EXP胶膜、EPE胶膜有望随N型放量快速提升渗透率，公司业内首个推出EPE胶膜，技术积淀深厚，有望充分受益N型发展趋势，进一步提升盈利能力与市场份额。
4⃣ 汽车领域新品快速进步：公司新增新能源汽车智能玻璃用调光膜等电子功能膜、降温降噪PVE玻璃胶膜等新产品，汽车智能座舱新型环保表面材料也取得了良好进展，有望逐步贡献业绩增量。4月26日公司公告与POE树脂龙头陶氏中国签订合作备忘录，陶氏中国将向公司在POE树脂开发及POE产品稳定供应上提供支持，有望支撑公司的汽车智能座舱表面材料产品快速发展。
投资建议：根据我们对产品价格的最新判断，调整公司2023-2024年归母净利润预测至6.47（-16%）、9.01（-13%）亿元，新增2025年预测11.52亿元，对应EPS 7.70/10.72/13.71元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨超预期；竞争格局恶化
联系人：姚遥/宇文甸/张嘉文/李轩宇
4月27日公司披露2022年报和2023一季报，2022年实现营收53.22亿元，同比+71.4%；实现归母净利润0.5亿元，同比-80.1%。其中，Q4实现营收11.74亿元，同比+6.5%；实现归母净利润-0.83亿元，同比-163.2%。1Q23实现营收13.5亿元，同比+10%、环比+15%；实现归母净利润0.23亿元，同比-70.6%。
1⃣原材料价格波动影响Q4盈利：2022年公司胶膜出货4.43亿平，同比+80%，测算Q4出货约1.2亿平。Q4胶膜核心原材料EVA树脂价格大幅下调，公司因产能释放加大原材料库存周期，受高价库存影响较大，Q4计提资产减值7125万元，导致胶膜业务亏损。
2⃣下游排产恢复，Q1盈利明显修复：春节后光伏组件排产快速恢复，胶膜环节开工率逐渐提升，Q1公司胶膜出货约1.5亿平，环比增长超20%，高价库存逐步消化，综合毛利率恢复至6.3%，测算胶膜单平盈利约0.15元/平。近期光伏国内及海外需求逐步启动，胶膜及粒子价格回升，预计公司盈利能力将持续改善。
3⃣N型放量放大技术优势：2023年是N型组件放量出货元年，公司积极进行相关产品研发储备，新增单层POE胶膜、TOPCON专用EXP胶膜、改进型EPE胶膜、TOPCON下层用白色增效共挤POE胶膜、高抗PID单层EVA胶膜、HJT专用转光胶膜等新型胶膜产品，持续提升产品竞争力。因POE粒子尚未实现国产化，预计2023年POE粒子供给持续紧张，EXP胶膜、EPE胶膜有望随N型放量快速提升渗透率，公司业内首个推出EPE胶膜，技术积淀深厚，有望充分受益N型发展趋势，进一步提升盈利能力与市场份额。
4⃣ 汽车领域新品快速进步：公司新增新能源汽车智能玻璃用调光膜等电子功能膜、降温降噪PVE玻璃胶膜等新产品，汽车智能座舱新型环保表面材料也取得了良好进展，有望逐步贡献业绩增量。4月26日公司公告与POE树脂龙头陶氏中国签订合作备忘录，陶氏中国将向公司在POE树脂开发及POE产品稳定供应上提供支持，有望支撑公司的汽车智能座舱表面材料产品快速发展。
投资建议：根据我们对产品价格的最新判断，调整公司2023-2024年归母净利润预测至6.47（-16%）、9.01（-13%）亿元，新增2025年预测11.52亿元，对应EPS 7.70/10.72/13.71元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨超预期；竞争格局恶化
联系人：姚遥/宇文甸/张嘉文/李轩宇
作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
海优新材
工分
0.54
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 0
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
评论（1）
只看楼主
热度排序
最新发布
最新互动
- 1