爱柯迪调整点评-0428
夜长梦山
2023-05-03 16:27:37
【天风电新】爱柯迪调整点评-0428
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今日公司股价调整较多，主要系公司发布一季报略低于市场预期。
我们认为公司内生成长性并没有发生变化，Q1营收、毛利率环比Q4持平微增都反映经营情况良好，而净利率及净利润下滑的主要原因系期间费用率上升、非经类项目贡献减少，若剔除汇兑、税收、转债利息等非经常性项目，公司Q1经营利润与Q4持平。
Q4的2.4亿元归母净利润中包含4kw的汇兑收益和公允价值变动收益（套保收益）以及约2kw的年底税收优惠政策，整体影响约6kw，Q4实际经营性利润约1.85亿元。
Q1若还原可转债利息计提增加财务费用1.5kw，则实际经营性利润亦为1.85亿元，与Q4基本持平，我们认为在零部件企业中表现优秀，体现了较强的经营韧性。主要也系公司约60%营收来自于海外，一定程度对冲了国内Q1销量下滑的影响。Q1更多大件项目量产，理论上对毛利率有一定压制，但公司整体毛利率保持稳健，我们认为也是公司将小件精细化管理能力复制到大件项目中的初步体现。
我们看好公司在铝压铸行业中的竞争力，1）拓展三电壳体、车身结构件等大件项目实现量价齐升，有望复制小件精细管理优势与高盈利能力，2）进入北美车企供应体系，再融资加大北美市场布局力度，在出海过程中有望打开新的成长曲线，预计公司23、24年利润为8.6、11.0亿元，考虑定增对应当前PE21、16倍，维持重点推荐。
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