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【招商电子】苹果链跟踪观点：3月季业绩超市场预期，6月季营收同比表现延续，关注苹果AI布局

夜长梦山

2023-05-05 12:36:06

【招商电子】苹果链跟踪观点：3月季业绩超市场预期，6月季营收同比表现延续，关注苹果AI布局 1、23FQ2（3月季）业绩整体高于市场预期，主要源于iPhone表现超预期。苹果23FQ2营收948.4亿美元，高于市场预期（929.8亿美元），同比-2.5%环比-19.1%，下滑源于：1）受到近5%的外汇逆风影响；2）全球宏观经济下行。净利润241.60亿美元，同比-3.4%环比-19.46%；摊销EPS 1.52美元，高于市场预期（1.43美元）。分业务来看： 1）iPhone：营收513.34亿美元，同比+1.5%，创历史季度新高，高于市场预期（489.7亿美元），尽管外汇逆风及宏观经济下行，但3月季苹果供应链恢复正常，并在印度、印度尼西亚、阿联酋、土耳其等多个新兴市场实现iPhone销量历史季度新高； 2）Mac/iPad：Mac营收71.68亿美元，同比-31.3%，低于市场预期（77.4亿美元）；iPad营收66.70亿美元，同比-12.8%，略低于市场预期（66.9亿美元）。Mac及iPad下滑主因：a）去年同期搭载M1系列芯片的Mac/iPad表现强劲造成同期较高基数；b）宏观经济环境不佳，需求疲软。 3）可穿戴/家居/配件：营收87.57亿美元，同比-0.6%，高于市场预期（85.1亿美元），小幅下滑因宏观经济下行，然而苹果表示本季度手表新增用户占比近2/3，美国及大中华区创3月季营收新高； 4）服务：营收209.07亿美元，创历史季度新高，同比+5.5%，低于市场预期（211.1亿美元），创历史新高源于a）苹果全球活跃设备规模超过20亿部，构建了强大的生态系统基础；b）付费订阅用户同比增长了两位数，目前苹果服务平台具有超过9.75亿的付费订阅，过去12个月增加了1.5亿。分地区来看：美洲/欧洲/大中华/日本/亚太其他地区营收377.84/239.45/178.12/71.76/81.19亿美元，同比-7.6%/+2.8%/-2.9%/-7.1%/+15.3%。盈利方面：综合毛利率44.26%，同比+0.51pct环比+1.30pcts，接近指引区间上限（43.5%-44.5%）；其中硬件产品毛利率36.70%，同比+0.34pct环比-0.26pct，服务毛利率70.99%，同比-1.62pcts环比+0.16pct。净利率25.48%，同比-0.23pct环比-0.13pct。 2、23FQ3展望：6月季营收同比表现将延续，未来将逐步将AI技术融入到产品中。据管理层电话会信息，假设宏观经济环境不再恶化，苹果预计6月季营收同比表现将与3月季相似（同比负增长），源于：1）外汇对同比增长产生4%负面影响；2）数字广告及游戏等业务将继续面临宏观经济逆风；3）iPhone仍存在一定的渠道库存需要消化。盈利方面，苹果预计6月季毛利率区间44.0%-44.5%，OpEx区间136-138亿美元。此外，库克表示人工智能的潜力是巨大的，将在准备非常周到的基础上将AI技术融入到苹果的产品中。 3、如我们此前观点，整体基于当前海内外宏观环境，苹果订单仍好于其他消费电子客户供应链。全年来看，苹果链无需过于悲观，23年仍为苹果的创新大年，iPhone15潜望式镜头、钛合金、USB-C、3nm和UI交互升级等创新仍值得期待，叠加23年下半年苹果望发布MR新品，所以无论基本盘还是创新点仍有看点。当前国内苹果链板块动态估值已处于历史低位，且基本面在消费电子中仍有alpha，尤其是参与未来创新以及份额和品类还在扩张并有跨界到汽车电子等景气赛道的优质公司，低位布局价值凸显。我们继续看好立讯精密为首的苹果链优质公司，包括立讯精密、高伟电子、比亚迪电子、东山精密、鹏鼎控股、水晶光电、领益智造、长盈精密等，并关注信濠光电、兆威机电等。

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