2022年在能源价格持续上升、俄乌冲突等因素致欧盟光伏装机需求超预期增长等背景下，光伏板块整体的需求和盈利均呈现上升态势，2022年全球新增光伏装机规模约230GW（同比+35.3%），其中我国光伏新增装机87.41GW（同比+59.3%），我国光伏产品出口总额（硅片、电池片、组件）约512.5亿美元（同比+80.3%）。

　　2023Q1需求向好，硅料价格下降过程中盈利出现分化。

　　2023Q1光伏需求仍较为旺盛（2023Q1国内光伏装机同比+155%至33.65GW，出口同比+37%至50.9GW），但是随着硅料供给制约因素的逐步解除，各环节产品价格均有一定程度的下降，光伏产业链各环节盈利将迎来重新分配，再分配过程中石英砂及坩埚、N型电池片、POE等材料的阶段性短缺，以及各环节技术进步、产业化的速度，都会影响各环节超额收益的持续时间。

　　一体化趋势持续，持续关注各环节竞争格局、价格变化和利润留存情况。

　　2021年起在光伏需求持续高增背景下光伏各环节产能均加速扩张，不同环节的头部企业均进行了一定程度的上下游一体化布局（通威股份、TCL中环、天合光能等），这一方面有助于企业实现产业链利润的最大化留存，另一方面也有助于保障自身供应链的安全。

　　2023年5月5日TCL中环下调硅片价格，一方面系硅料价格下降背景下的成本传导，另一方面也可能意味着主产业链新一轮价格战的开启，需持续关注各环节价格和盈利的拐点以及企业盈利的分化（影响因素包括供需格局变化、成本优势、技术领先等），在行业竞争格局持续加剧背景下具备优势（成本、渠道、资源等）的企业有望获得更多的盈利溢价或更高的市场份额。

　　技术进步持续推进，电池片/组件设备订单有望维持高增。

　　在TOPCon、HJT、xBC技术革新趋势下，新设备需求、新材料需求应运而生。2022年电池片设备公司合同负债和存货增速较2021年见底回升，2023年Q1增速斜率进一步提升，主要由于N型电池片步入大规模扩产阶段，行业扩产景气度旺盛。2023年Q1，组件设备合同负债增速季度环比持续改善，随着SMBB技术进一步扩散、0BB逐步成熟，2023年组件设备环节景气度有望进一步提升。

　　投资建议：

　　（1）硅料价格步入下行通道后行业利润有望迎来再分配，在2023年需求景气度维持和行业竞争格局加剧背景下重点关注具备成本、渠道、资源等优势的龙头企业，我们认为2023Q3各细分板块的盈利变化和利润留存情况有望明朗化，建议关注通威股份、TCL中环、双良节能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、隆基绿能、帝科股份、福斯特、海优新材、福莱特、信义光能等。

　　（2）电池新技术百花齐放，N型电池片大规模扩产阶段设备订单规模有望持续增长，重点关注奥特维、捷佳伟创、微导纳米、迈为股份、高测股份。

　　风险分析：光伏相关政策下达进度不及预期；部分辅材供应不及预期致光伏装机落地规模不及预期，国家电网投资；信息化建设低于预期致使装机落地受阻风险。