三未信安（深度！）
夜长梦山
2023-05-11 10:32:23
【兴业计算机】三未信安（深度！）：商密领军，卡位密码设施核心价值链，底部重点推荐
[烟花]1、领先的密码基础设施供应商，具备较强盈利能力。公司专注于密码技术的创新和密码产品的研发、销售及服务，主要产品包括密码芯片、密码板卡、密码整机、密码系统等。2018-2022 年公司营业收入从 1.04元增长至 3.40 元，CAGR 为 34.44%；归母净利润从 0.12 亿元增长至 1.07 亿元，CAGR 为 73.45%，具备较强的盈利能力。
[烟花]2、商密市场空间广阔，产业集群优势有待显现。2023 年 4 月，国务院常委会审议通过《商用密码管理条例（修订草案）》，特定系统应每年至少进行一次商用密码应用安全性评估，带来行业强有力催化。2017 年我国商用密码市场规模总量为 239 亿元，预计2023年达938 亿元，CAGR 为 25.59%。合规密评叠加信创需求，国密市场进一步打开成长空间。三未信安作为密码行业民营企业的代表，产业链布局完善，有望充分受益。
[烟花]3、核心技术领先，自研芯片凸显创新能力。公司聚焦#密码产业链中上游，具备高质量客户基础，形成间接需求和直接需求结合的双轮驱动业务模式。布局#自研芯片，2022 年 9 月公司自研密码芯片 XS100 实现量产，各项指标整体处于行业先进水平。具备#核心技术优势，积极布局数据安全、信创、云安全等新兴领域，加速行业渗透，开辟新的成长空间。
预计 2023-2025 年归母净利润为 1.57/2.13/2.81 亿元，对应 5 月 8 日收盘价 PE 为 54.4/40.2/30.4X，底部重点推荐
深度报告链接：有道云笔记
[烟花]1、领先的密码基础设施供应商，具备较强盈利能力。公司专注于密码技术的创新和密码产品的研发、销售及服务，主要产品包括密码芯片、密码板卡、密码整机、密码系统等。2018-2022 年公司营业收入从 1.04元增长至 3.40 元，CAGR 为 34.44%；归母净利润从 0.12 亿元增长至 1.07 亿元，CAGR 为 73.45%，具备较强的盈利能力。
[烟花]2、商密市场空间广阔，产业集群优势有待显现。2023 年 4 月，国务院常委会审议通过《商用密码管理条例（修订草案）》，特定系统应每年至少进行一次商用密码应用安全性评估，带来行业强有力催化。2017 年我国商用密码市场规模总量为 239 亿元，预计2023年达938 亿元，CAGR 为 25.59%。合规密评叠加信创需求，国密市场进一步打开成长空间。三未信安作为密码行业民营企业的代表，产业链布局完善，有望充分受益。
[烟花]3、核心技术领先，自研芯片凸显创新能力。公司聚焦#密码产业链中上游，具备高质量客户基础，形成间接需求和直接需求结合的双轮驱动业务模式。布局#自研芯片，2022 年 9 月公司自研密码芯片 XS100 实现量产，各项指标整体处于行业先进水平。具备#核心技术优势，积极布局数据安全、信创、云安全等新兴领域，加速行业渗透，开辟新的成长空间。
预计 2023-2025 年归母净利润为 1.57/2.13/2.81 亿元，对应 5 月 8 日收盘价 PE 为 54.4/40.2/30.4X，底部重点推荐
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