【家居 】政策预期改善，基本面有力支撑
夜长梦山
2023-06-20 10:44:55
【天风轻纺 | 家居 】政策预期改善，基本面有力支撑，把握周期底部，坚定赛道布局！
[庆祝]重视家居板块机会，当前板块估值与22年10月末相当，而整体环境已有很大改善，地产政策有望催化，家居基本面具备支撑。业绩方面，Q1主要受到订单断层影响，3-4月龙头企业订单同增20%+，5-6月双位数增长，Q2业绩具备支撑，下半年低基数叠加需求持续复苏，全年表现值得期待。
[庆祝]看好行业弱复苏，龙头表现更优，行业下行阶段仅龙头有红利：
①内销C端：订单高增逐步转化至出货，定制315开局符合预期，进入4月软体龙头订单持续性更强，Q2收入端无需担忧；
②内销B端：受益保交楼政策带动，今年竣工持续修复，B端订单略好于C端，B端毛利率稳中向好。
③外销：22年海外去库存，目前海外订单环比好转，软体龙头外贸订单先于2月回正，外销业务今年预计实现正增长，人民币贬值及原材料价格下行亦贡献利润弹性。
[庆祝]中长期来看，我们认为：
①21年新房销售下行已体现在基本面，22年竣工差+疫情影响，龙头企业已过压力测试期，19年起行业流量下行，龙头通过品类拓展（整家全屋）以及渠道拓展（整装电商拎包）快速成长，龙头企业积极变革，拥抱整装大时代，引领行业发展。家居家装为刚性需求，短期或受房屋交易波动，存量需求（预测占30%）提升后流量会更为稳定，估值亦有望提升。
②2B业务方面，中长期看好B端供应商历经21-22年行业调整，竞争优势及客户资源更强，B端市场份额提升，抗风险能力已完全不同于20年。
③外销业务方面，外贸龙头全球产能布局已经完善，中国为家具出口大国，海外产能为业内供给侧改革，优势有望持续凸显。
[庆祝]标的方面继续看好：
■ 定制【欧派 23年20X】【索菲亚12X】【志邦16X】【尚品19X】【江山欧派18X】
■ 软体【顾家16X】【喜临门15X】【慕思17X】
■ 卫浴【箭牌25X】【瑞尔特16X】
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真知无价，用钱说话
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